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爱建集团研究报告:万联证券-爱建集团-600643-深度报告:信托驱动增长,租赁完善版图-190429

股票名称: 爱建集团 股票代码: 600643分享时间:2019-05-07 11:24:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 缴文超,张译从
研报出处: 万联证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,009 KB 分享者: 111****81 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  均瑶入主,老牌金融集团焕发活力:爱建集团起步于中国大陆首家民营企业,历史积淀深厚。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来,随着新股东均瑶集团入主,公司老树开新花,迎来新的高增速时期,2015-2018年间营业总收入和归母净利润的年均复合增速分别为24.37%和22.61%,显著优于前期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司已经逐步发展为涵盖信托、租赁、证券、资管等业务的综合金融服务平台。
  大股东实力雄厚,连续增持彰显信心:均瑶集团实力雄厚,旗下拥有金融、航空、消费、教育和科创五大业务板块,而公司作为均瑶旗下金融板块的核心资产,有望和其他实业板块形成产融结合,开启联动发展。此外均瑶集团近两年在二级市场频繁增持,对公司持股比例已经增至28.34%,彰显经营信心。
  信托“以量补价”,驱动业绩高增速:爱建信托是公司业绩增长的核心驱动力,2018年的利润贡献率已经提升至90%以上。其发展策略可以总结为“以量补价”,一方面受托资产规模持续高增长,由2013年的267.00亿元暴增至2017年的2776.35亿元,展现行业领先的扩张能力;另一方面信托报酬率也相应下行,由2013年的1.85%降至2017年的0.84%。“以量补价”模式尽管在近年带来了业绩高增长,但在行业主动管理改革的大趋势下,业务结构的“去通道化”将决定公司业绩高增速的延续性。
  纳入华瑞租赁,租赁版图日益完善:爱建租赁在2014-2016年借行业扩张东风取得迅速发展,期间营业收入和净利润年均复合增长率分别为120.62%和127.54%,但2017-2018年受监管趋严和实体经济信用风险攀升两方面影响,业绩开始呈现负增长。但公司在2018年受让华瑞租赁,完成和大股东之间的首次资源整合,预计完善租赁版图后两家公司将协同发展,利润贡献有望提升。
  盈利预测与投资建议:预计公司在2019-2021年间的营业收入分别为32.27亿元、39.80亿元、50.73亿元,同比增速分别为21.59%、23.33%、27.47%;归母净利润分别为13.20亿元、15.27亿元、17.91亿元,同比增速分别为14.02%、15.67%、17.29%;对应EPS分别为0.81元、0.94元、1.10元。通过PB估值法得到2019年的第一目标价13.82元,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险因素:信托贷款增速不及预期;主动管理转型进度不及预期

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