基  本  结  论
        一  季  报  A股营收增速继续下行，而净利润增速较去年  Q4有所回升，很大程度上是由于去年年报“挖坑”使得业绩增速低位回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全  A、全  A（剔除金融）、全  A（剔除金融、石油石化）一季报营收增速由去年年报的  11.48%、12.66%、11.58%降至  10.93%、9.45%、8.95%，一季报业绩增速由去年年报的-1.90%、-5.44%、-8.20%回升至  9.39%、1.32%、2.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年年报上市公司计提巨额资产减值准备导致  A股业绩增速大幅下滑，使得今年一季报资产减值影响消失后，从数据上来看一季报  A股的业绩增速出现明显的改善，但对比  18Q3  业绩增速并结合营收情况来看，当前  A股企业利润增速更多的视为处于“底部爬坡”阶段。
        非  金  融  A股  ROE(TTM)持续下行，19Q1  回落至  7.72%，销售净利率和总资产周转率的下行是导致  19Q1ROE  回落的主要原因，两大因素仍将制约着ROE。非金融  A股  19Q1、18Q4、18Q3ROE(TTM)分别为  7.72%、7.86%、9.35%，19Q1  非金融  A股  ROE(TTM)下行  0.14pct  至  7.72%，其中销售净利率拉动  ROE下行  0.11pct，总资产周转率拉动  ROE下行0.07pct，销售净利率和总资产周转率的下行是导致  19Q1ROE  回落的主要原因。毛利率下行和费用率上行将对净利率形成压制，收入增速和总资产增速之差扩大导致资产周转率回落。
        经营性现金流和投资性现金流改善，筹资性现金流不再恶化，共同推动19Q1  非  金  融  A股总体的现金流触底回升。企业主动去库存阶段，存货对现金流的占用减少，经营性现金流从  2018Q1  开始持续改善；ROE回落使得资本支出意愿下降，在资本开支增速不断放缓的情况下，企业投资性现金流净流出占收入比也在逐渐回升；去年  4  季度以来信用环境大幅放宽，筹资性现金流不再继续恶化，但由于企业筹资性现金流流出（偿债支出、分配股利或偿付利息）也同样处在较高水平，导致筹资性净现金流环比并没有出现明显的改善，三方面因素共同导致非金融  A股总体现金流触底回升。
        分三大板块来看，主板、中小板、创业板  19Q1  营收增速继续回落，但业绩增速环比回升，中小创去年年报受资产减值冲击最大，一季报业绩回升更明显。对比来看，主板营收增速回落幅度更小，业绩相对更加稳健。主板（剔除金融）、中小板（剔除金融、苏宁）、创业板（剔除温氏乐视光线宁德坚瑞）一季报营收增速由去年年报的  12.21%、14.75%、15.72%下行至9.54%、7.26%、10.01%，业绩增速由去年年报的  4.39%、-38.14%、-68.63%回升至  4.89%、-12.66%、-2.76%，主板营收增速回落幅度最小，虽然业绩增速回升幅度没有中小创大，但此前年报业绩下行幅度也更小，业绩相对更加稳健。
        分具体行业来看，周期资源品板块业绩增速持续回落，“食饮、休闲、通信、保险、券商”业绩相对更优。周期资源品板块中“采掘、钢铁、有色、化工”业绩增速和  ROE持续大幅下行，  而“建材”在板块内业绩和盈利能力相对更好；中游制造板块中，“机械设备、电器设备”Q1  业绩回暖，ROE小幅改善；下游消费板块中，“食品饮料、休闲服务”Q1  业绩高增，且ROE在历史高位继续上行，“家电、汽车”业绩增速有所恢复，但  ROE仍在下行；TMT  板块中，“通信”业绩增速和  ROE显著回升，“计算机、传媒、电子”业绩疲软；金融板块中，“银行”业绩稳健，“保险、券商”业绩大幅改善，ROE明显回升（具体参阅图表  27、28、29）。
        风险提示：实际业绩与预期不符、宏观经济失速下行、监管政策收紧等