投资要点:
全部 A 股收入增速小幅下降(剔除金融两油后下降幅度更大)、业绩增速回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全部 A 股总体 2019 年一季报业绩增速为 9.39%,较2018 年年报回升 11.29 个百分点;营收增速为 10.95%,较 2018 年年报数据 11.48%小幅下滑 0.53 个百分点,但剔除金融及两油后营收增速为 11.59%,较 2018 年年报数据下滑 2.62 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
成本增速变动超收入促使毛利率小幅下行、三费费率增长。从营业成本来看,全部 A 股 2019 年一季报营业成本增速为 13.38,较 2018年年报减少 2.21 个百分点;增幅超过收入增速变动幅度,促使毛利率小幅下行。从三费率来看,销售费用率和财务费用率有所上升,管理费用基本持平,推动三费费率增长。
从盈利结构来看,2018 年一季报周期类、消费类板块业绩贡献减少,金融房地产板块业绩贡献增加。
销售净利率与资产周转率共同拖累 A 股 ROE。拆分来看,全部 A 股非金融石油石化权益乘数与中报基本持平,销售净利率、资产周转率分别较 2018年年报下滑 0.2、0.26 个百分点,受其拖累全部 A股非金融石油 石 化 ROE(TTM)下滑 0.36 个百分点至 7.46%。
三大板块业绩增速回升但中小创仍然负增长,ROE 均出现下滑。主板业绩增速回升,中小创业绩增速从负增长中大幅收窄。分板块来看,2019 年一季报数据显示主板业绩增速较 2018 年年报回升 8.32个百分点至 11.32%。中小板业绩较 2018 年年报从-32.01%大幅收窄26.83 个百分点至-5.17%,创业板业绩较 2018 年年报从-69.40%大幅收窄 54.61 个百分点至-14.78%,但中小创板块仍为负增长。从ROE(TTM)来看三大板块均出现下滑,销售净利率和资产周转率下降导致主板 ROE 下降,中小板 ROE 受累于资产周转率与销售净利率的下滑,创业板 ROE 下滑主要受销售净利率的影响。
周期类业绩增速断崖式下滑,消费类业绩增速负增长加速,TMT 业绩增速负增长收窄,金融地产业绩增速提升。从归母净利润增速来看,2019年一季报报显示周期类业绩明显下滑,从去年年报的 63.28%的高增长断 崖 式 下 滑 77 个 百 分 点 至-13.80%。TMT 行业业绩较去年年报提升21.50 个百分点至-12.72%,但仍处于负区间。金融房地产业绩增速依然较去年年报提升 0.74 个百分点至 7.23%,业绩稳中有升。消费类业绩增速同样值得担忧,从去年年报-15.26%下 降 8.4 个百分点至-23.66%,业绩负增长进一步加深。
分行业看,通信、金融、军工、餐饮旅游行业保持高景气。消费行业业 绩出现分化,TMT行业业绩大幅回升,非银金融业绩大幅回升,银行业 绩稳中有升。
风险提示:业绩大幅波动