◆2019  年一季度全  A  盈利增速由负转正，但营收增速继续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年Q1  全  A  归母净利润同比增长  9.40%、A  股非金融石油石化同比增  2.36%；2018  年全  A  归母净利润同比-1.90%、A  股非金融石油石化同比-8.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019  年  Q1  全  A  和  A  股非金融石油石化的营收同比增速分别是全  A（10.94%）和（8.95%），环比下降  0.55、2.63  个百分点。营收增速放缓带来上市公司毛利下行压力，利润率下行也带动  ROE  下降。2018  年四季度销售毛利率企稳，2019  年一季度再次下滑。2019  年  Q1，全  A、A  股非金融石油石化销售毛利率分别为  19.57%（2018  年：19.9%）、19.48%（2018  年：19.86%）。往后看，在产能利用率下滑、营收增速未出现明显改善背景下，上市公司毛利率恐难出现明显回升。而从  ROE  杜邦分析看，销售净利率下降也是  ROE  同比下降的主要原因。
        ◆板块分化，主板金融部分改善好于非金融部分。2019  年  Q1  主板、主板（剔除金融两油中兴通讯）盈利同比增长  11.33%、4.55%，较  2018  年提升  8.32、2.13  个百分点。中小创  2019Q1  盈利降幅收窄，创业板业绩改善更为明显。创业板  2019Q1  归母净利润同比下降  14.76%（2018  年-69.33%）；剔除市值占比较高或亏损较大个股后同比下降  3.37%（2018年-69.42%）。考虑  2018  年年报商誉减值因素后，创业板业绩仍有一定改善。商誉减值  2018  年创业板大幅负增长重要原因，坏账损失对中小板影响也较大。主板营业收入增速相对平稳，创业板和中小板营收增速明显下滑。但创业板毛利率波动不大，2018  年财务费用率提升幅度较大情况有望出现边际改善。中小板毛利率下滑更明显。
        ◆大市值公司  2019Q1  盈利增速更高。500-1000  亿市值上市公司  2019  年Q1  盈利同比增长  13.5%，为各市值区间最高，其次为市值大于  3000  亿和市值  1000-3000  亿分组。2019Q1  市值  1000  亿以上公司盈利增长贡献了全  A  盈利增长的  80%，200-500  亿市值中盘股利润贡献明显下降。  ◆中小创经营性现金流改善。全  A  销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例  2019Q1  未全面改善，呈现主板、主板非金融下降、中小创改善局面。现金流环比改善幅度较大的行业包括通信、家电、轻工制造、建材和电子元器件，而房地产行业销售商品收到现金占营收比例明显下滑。
        ◆行业层面，收入低增速下，中下游行业好于上游。盈利增速方面，2019年一季度  TMT、非银金融盈利增速环比改善明显，周期中上游盈利增速下滑。归母净利润增速靠前的行业为通信（92.52%）、非银金融（72.03%）、计算机（55.71%）、餐饮旅游（54.68%）和机械（29.36%）；盈利能力方面，非银金融、消费领域多数行业、通信行业毛利率和  ROE  有所提升。大类行业上，呈现出上游向下游“让利”局面：受周期品一季度的价格同比下降的影响，上游的煤炭、石油石化和中游的钢铁、基础化工等行业利润增速下滑幅度较大。周期下游建筑行业在基建增速回暖的带动下，营业收入增速自  2018Q3  以来连续  2  个季度提升。必需消费和可选消费盈利增速也有环比改善。金融板块子行业均呈现营收和利润增速大幅提升。
        ◆风险提示：  1、原油价格超预期波动。2、中美贸易谈判不及预期。