■事件:公司发布 2019 年一季报,公司营业总收入 4.66 亿元,同比去年 59.8%;净利润为 6147.44 万元,同比去年 351.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■量价齐升带动, 2019 年一季度实现营收增长 59.8%:公司 2019 年一季度实现 4.66 亿元营收,同比增长 59.8%,主要来自四方面原因,包括 1)考核周期调整为农历时间段;2)经销商备货:春节备货可延续至 2 月且提新年新货的意愿更加强烈,2019 年第一季度的提货意愿和频次提升;3)提价:公司从 2018 年 10 月对所有瓶装产品进行涨价,涨价幅度为 0.5 元/支,一季度瓶装产品收入占比 49.16%,销售金额 22,841.59万元,同比增加 89.17%;4)新兴市场增长:通过近几年市场精耕细作及持续推广,一季度新兴市场销售金额 9,099.73 万元,同比增长125.96%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■规模逐步扩大,费用率持续优化:由于公司收入大幅增长,带动费用率同比下降 7.5pct,期间费用同比增加 5,795.59 万元(+37.29%),费用率为 45.75%。其中 1)销售费用:由于收入增长,产品总销售吨位同比增长 36.45%,运费/装卸仓储费同比增长 88.60%;且一季度赠饮推广的频次、场所、省份的增加,赠饮同比增长 398.25%;销售费用额同比增长 47.95%,销售费用率为 39.6%(-3.17pct);2)管理费用率:管理费用较上年同期增长 4.64%,基本保持稳定,管理费用率为 6.14%(-4.33pct)。由于收入增长及产品结构优化带来毛利增长远大于费用增长,使得一季度的净利润同比增长幅度较大。
■产品结构升级优化,毛利率稳步提升:根据年报,公司北拓市场在原有基础上继续优化拓展,2018 年整体发展态势良好,北拓市场涌现出多个千万级地级市场,发展态势良好,赣州等标杆市场发展非常稳健,多个新市场已达到盈亏平衡乃至盈利。2019 年一季度毛利额同比增加11,917.88 万元,毛利率同比增加 3.93pct。主要为营收增长及产品结构优化。一季度公司主推瓶装产品,盈利较强的瓶装产品结构占比提升较大,其中瓶装产品中毛利率较高的瓶装苹果醋收入同比增长 98.97%,收入结构占比同比增加 9.02pct。
■投资建议:截至最新收盘,公司市值为 48.03 亿元,PE 为 12.4X,建议关注。
■风险提示:消费者喜好、消费模式变化风险;新市场拓展风险;品牌形象受损风险