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江淮汽车研究报告:光大证券-江淮汽车-600418-首次覆盖报告:老牌国企业绩反转,大众江淮有望谱写新篇章-190423

股票名称: 江淮汽车 股票代码: 600418分享时间:2019-04-24 13:58:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵将,文姬
研报出处: 光大证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,216 KB 分享者: yul****pku 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆公司简介:
  江淮汽车是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成的综合型汽车企业集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司现有主导产品包括:重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车、专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ◆长期看法:
  伴随近年乘用车板块和商用车板块均进入下行通道,公司业绩进入历史底部区间,2018年大规模减值计提后,预告归母净利润-7.7亿元,扣非净利润-19亿元,达到公司近年来业绩与PB的最低点。伴随大众第三品牌注入(SOL/西雅特)合作进展持续发酵,江淮大众有望成大众在中国的第三处布局棋子,为江淮带来全新的经营活力。
  ◆短期看法:
  2018年中国汽车销量同比下滑2.76%,28年来首次出现负增长(中汽协)。受行业不景气影响,2018年公司销售整车及底盘46.24万台,同比下降9.48%,其中乘用车、客车销量下滑明显,公司整体盈利能力下降。展望2019年,我们认为公司费用控制和新品推出将带来扭亏,与合资伙伴的合作沟通亦值得期待。
  ◆大众江淮合作进展逐步深化:
  大众汽车集团(中国)、江淮汽车和西雅特于2018年11月28日签署谅解备忘录,在共同引领电动出行的变革方面迈进了关键一步。合作方将基于各自的技术实力和产品储备,共同开发一款电动汽车平台。江淮大众力争于2021年前引进西雅特品牌,联合开发西雅特电动车型。
  ◆估值与评级
  我们预测,公司2018/2019/2020的营收分别为479/479/495亿元,净利润分别为-7.7/0.56/4.6亿元。净利润增长率为-279%/-/725%,对应PE为-/234/28倍。首次覆盖,目标价10.01元,给予“增持”评级。
  ◆风险提示:
  合资谈判不及预期,新能源销量不及预期,乘用车竞争加剧风险
  

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