投资要点
业绩总结:2019Q1实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为4.46亿元、1.08亿元、0.93亿元,同比变化分别为+18.13%、+22.54%、+13.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度业绩符合公司4月10日业绩预告,即营收增长10%~30%,净利润增长15%~30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营收持续增长,毛利率维持高位。2018年公司仪器仪表、软件及信息技术服务业务销量为426.6万台,同比增长22.11%;天然气销售业务销量为2668万m3,同比下降37.56%。2018年公司实现毛利率48.68%,维持高位。2018年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.78%、10.95%、0.06%,同比变化-0.17pp、-1.71pp、+0.13pp。由于汇兑净损失和票据贴现费用增加,致使2018年公司财务费用率有所上升。
智慧燃气解决方案供应商龙头,业绩持续较快增长。公司是国内最早布局物联网智能燃气表及其系统的领导企业之一。公司综合市场占有率10%-20%,在工商业气体流量计细分市场的占有率超过30%,处于行业主导地位。2018年公司实现营业收入20.40亿元,同比增长20.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比增长43.06%。其中,物联网智能燃气表(含智能控制器)及其系统软件销售收入6.27亿元,同比增长42.81%;子公司天信仪表顺利完成厂房搬迁,升级MES大数据制造系统,引进柔性生产线,2018年实现销售收入8.31亿元,同比增长22.43%。
研发投入加大,积极开拓海外市场。2019Q1公司研发投入3357万元,同比增长43.84%,2019Q1公司获得专利授权19项,新增软件著作权24项。2018年度公司实现海外销售收入2961万元,同比增长208.89%。子公司天信仪表气体涡轮、腰轮流量计通过韩国KTC认证,并成功签署450-500万欧元订单,TEC体积修正仪通过欧盟MID认证,为国内首例获得欧洲市场准入的同类产品,截至2019年3月底,合同在正常履行当中。
首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.72/6.59/7.83亿元,对应EPS分别为1.33/1.53/1.82元,对应PE估值分别为17/15/12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;募投项目不及预期风险。