公司发布2019年一季报:实现营业收入35.43亿元(YoY+3.03%),营业利润7.56亿元(YoY-12.72%),归属上市公司股东净利润6.42亿元(YoY-12.51%,QoQ+32.37%),环比改善明显,大幅超过我们及市场预期(约5亿元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2019Q1产品价格虽有下滑,但产量提升明显,收入端环比、同比均有提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等产品2019Q1销量分别为57.51、8.55、5.85、15.23、17.37万吨,而2018Q4销量分别52.25、9.75、4.34、14.59、11.43万吨,除了有机胺销量略有下滑,其他产品销量均有明显提升。公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等产品2019Q1均价分别为1428、4900、7401、2791、4905元/吨,而2018Q4均价分别为1657、5374、8065、3886、6115元/吨。销量增长原因主要为:1)50万吨乙二醇产能去年四季度投产,一季度负荷环比明显提升;2)2018Q4受检修影响部分产能。
2019Q1营业成本环比明显降低,产品价格下跌情况下毛利仍有明显改善,成本本次业绩超预期的主要原因。2019Q1公司营业成本仅25.31亿元,相比2018年四季度的27.03亿元明显下降,而煤价环比变化不大。我们认为主要因为:1)公司三大煤气化平台互联互通后原材料利用率及生产效率提升;2)2018Q4检修后装置运行更为顺畅;3)50万吨乙二醇负荷提升。
己二酸、己内酰胺等项目为新一轮成长拉开帷幕。己二酸项目:公司拟依托现有技术和成本优势,实施精己二酸品质提升项目,进行技术升级,实现产品高端化。投产后预计年均实现营业收入19.86亿元,利润总额2.96亿元。酰胺及尼龙新材料项目:公司依托既有的气化平台,充分利用合成氨资源,将发展环己酮-己内酰胺-尼龙6切片产业链建成后预计实现营业收入56.13亿元,利润总额4.46亿元。
盈利预测及投资评级:2019年公司尿素、乙二醇、三聚氰胺等都将为公司业绩贡献增量,未来尼龙产业链项目也将助力公司持续成长。一季报业绩超预期,公司盈利能力进一步增强,维持买入评级,维持盈利预测。预计19-21年EPS为1.77、1.91、2.08元,对应PE为9.2、8.5、7.8倍。
风险提示:项目投产不及预期,产品价格继续下跌等。