投资要点：
　　事件：公司披露2018年年报及2019年一季报，2018全年公司实现营业收入14.21亿元，同比增长39.09%；归属于母公司净利润5644万元，同比降低23.39%，基本每股收益为0.56元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1实现营业收入3.81亿元，同比增长37.45%；归属于母公司净利润684万元，同比降低45.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　出口内销双轮驱动，营收高速增长。从产品类别来看，公司各主营品类销售均实现了大幅增长，其中零食收入11.55亿元（+38.11%），罐头收入1.87亿元（+33%），主粮收入4914万元（112.99%），用品收入1711万元（173.30%），其他业务387万元（-57.18%）；从销售市场来看，公司境内业务保持了61.54%的增速，境外销售增长略超预期，实现了35.02%的增长。
　　费用及成本抬升拖累业绩。公司2018年处于国内市场拓展阶段，费用投入有所提升，特别是销售费用率（+3.26%）和管理及研发费用率（+1.34%）上升较为明显。我们认为费用投入是拓展渠道，完成品牌建设的必然选择，公司国内收入的迅速增长也得益于市场费用的大量投入。在团队、渠道和人员建设完成，品牌影响力逐步提升后，国内市场利润将逐步体现，预计市场业务将在19年底20年初逐步体现。此外，公司在2018年受制于主要原料鸡肉价格上涨的影响，利润受到了较大影响。19年预计鸡肉价格还将处于较高位置，公司后期有望通过优化产品结构，降低鸡肉原料在总体原料采购中的占比，从而减弱其对整体成本的抬升。
　　转债补充产能，渠道铺设不断完善。公司2.7亿可转债已发行上市，募集资金将用于补充国内湿粮产能3万吨。湿粮产品是国内市场拳头产品，产能补充将为公司国内市场销售的进一步拓展提供支撑。公司国内市场线上线下渠道铺设不断完善，线上渠道端陆续与苏宁、阿里、京东签订合作协议；线下渠道端，通过换股方式参股瑞鹏，同国内连锁医疗龙头展开合作。公司国内渠道铺设基本完成，后续发展有望充分享受渠道红利，不断提升品牌影响力。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司内生外延的发展布局，以及前期投入带来的销量增长和业绩逐步兑现，预计公司19-21年净利润分别为0.85亿，1.39亿和2.23亿元，EPS分别为0.73、1.27、2.08元，对应PE48X、28X和17X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内市场拓展不达预期，原材料价格波动风险，汇兑损益风险等。