本周行业观点:预期转暖下延续修复行情
1、煤炭淡季,需求小幅走弱:本周沿海六大电日耗均值为 63.1 万吨,较上周的 66.5 万吨下降 3.4 万吨,降幅 5.1%,较 18 年同期的 66.5 万吨下降 3.4 万吨,降幅 5.1%;4 月 19 日六大电日耗为 61.8 万吨,周环比下降 6.9 万吨,降幅 10.1%,同比下降 4.5 万吨,降幅 6.8%,可用天数为 24.4 天,较上周同期增加 2.0天,较去年同期增加 3.8 天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最新一期重点电厂日均耗煤 347.0 万吨,较上期下降 20.0 万吨,降幅 5.4%;较 18 年同期增加 19.0 万吨,增幅 5.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、3 月生产由负转正,港口煤炭库存小幅增加:3 月全国原煤产量 2.98 亿吨,同比增长 2.7%,而 1-2 月份下降 1.5%,增速由负转正;1 季度,生产原煤 8.1 亿吨,同比增长 0.4%,供给端虽有加快,但仍增长缓慢。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值 1238.2 万吨,较上周的 1235.5 万吨增加 2.7 万吨,增幅 0.2%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1513.8 万吨,较上周下降 27.8 万吨,降幅 1.8%,较 18 年同期增加 157.1 万吨,增幅 11.6%;最新一期全国重点电厂库存 6958.0 万吨,较上期增加 25.0 万吨,增幅 0.4%,较 18 年同期增加 761.5 万吨,增幅 12.3%。截至 4月 18 日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降 1.1 万吨至 46.4 万吨。
3、焦炭方面,焦炭价格第三轮下调已经完成,现阶段焦炭市场暂稳运行。多数焦企表示若钢厂进一步压价,焦炭业务将陷入亏损状态,焦企将会逐步限产保价。钢厂方面,出于焦企利润考虑,钢厂继续打压焦价心态有所减弱。部分贸易商开始有囤货迹象,钢厂高炉逐步复产,区域性需求有回暖趋势。焦煤方面,近期焦炭价格已经企稳,下游焦企采购积极性有所提高,部分焦企适当增加库存,但考虑到焦企已处利润边缘,难有大规模采购发生,后期焦煤价格仍承压运行。
4、我们 4 月提出估值修复正当时,中旬提出淡季不淡、继续修复。4 月以来煤炭板块超额收益明显。当前,在宏观预期转暖,行业基本面依然健康下,板块有望延续估值修复行情!本周公布的 GDP、工业增加值增速、出口、固定资产投资增速的多项数据超出市场预期。宽信用政策刺激,信贷超预期增长,社融反弹,进而拉升 M2 同比增速。行业方面产地供需依然相对旺盛,环渤海港口煤价在经历小幅上涨之后,维持了高位震荡行情。焦煤方面,在焦炭经过三轮降价完成后,焦企利润进一步压缩,焦价暂时趋稳,部分焦企补库采购炼焦煤,但受利润下降影响或将传导至下游焦煤行业,整体来看,焦煤价格持续高位运行。当前煤炭估值仍处低估状态,向上修复的空间较大。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的,积极关注大同煤炭、阳泉煤业、中煤能源、露天煤业等。炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份等。
5、风险提示:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。