事件：
　　公司发布2019年一季报，19Q1实现营业收入约5.45亿元，同比增长10.70%；实现归母净利润约0.84亿元，同比下降17.71%；实现扣非后归母净利润约0.78亿元，同比增长6.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　◆扣非业绩保持稳健增长，盈利能力明显提升
　　公司19Q1营收同比增长10.70%，主要由于华为等大客户的出货量快速增长，同时在其他品牌厂商的份额继续提升，与此同时，公司汽车电子业务进展顺利，已经成为博世、法雷奥、特斯拉等厂商的供应商，保持快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司19Q1毛利率为34.78%，同比提升1.4pct，主要由于高频电感等高毛利产品销售占比增加，整体盈利能力明显提升。公司19Q1销售费用率为2.96%，同比下降0.04pct，保持稳定；管理费用率为12.45%，同比提升1.89pct，主要由于薪酬及折旧的增长；财务费用率为1.06%，同比下降0.48pct，主要因为汇兑损失减少。
　　公司在18Q1转让参股公司股权，获得股权转让税后净收益2550万元，影响了19Q1的归母净利增速。从扣非归母净利来看，19Q1同比增长6.36%，继续保持稳健增长。
　　◆电感主业客户优质，5G打开应用新空间
　　电感是顺络电子的主业，公司不仅在市场份额方面位居行业前列，其技术也达到了国内领先水平，小尺寸的0201已经成为公司主要的产品型号，最先进的01005产品也已实现量产。
　　公司2018年在国产手机品牌大客户中取得重要进展，新进入多家厂商的供应链。根据行业惯例，初期进入供应链的厂商份额会较小，但如果在后续合作中表现良好，将有望稳步提升份额。公司在电感领域拥有长期的积累，产品品质与供货能力保持一流，已经是华为等顶级厂商的长期合作伙伴。凭借过往一贯优秀的供应能力，我们预计公司将在2019年迎来份额的进一步提升，驱动主业继续健康发展。
　　2019年是5G商用元年，大规模基站建设有望从下半年开启。由于通信频段的不断增加，对于滤波的需求将会大幅增加，电感用量也会大幅增长。与此同时，手机等移动终端中可应用的空间越来越小，对电感小型化的要求越来越高，我们预计最新型的01005电感有望随着5G的普及而快速渗透。01005电感采用光刻工艺制造，与已有工艺大不相同，技术壁垒大幅提高，将保证使得掌握该项工艺的厂商获得较好的盈利能力。
　　◆电子变压器技术领先，着力开拓汽车应用领域
　　公司的电子变压器是全自动生产线，实现了绕线、焊接、包胶带、装配、测试、打标、盘装的一体化，领先于国内大部分厂商的手工制作技术，具备高生产效率、高可靠性和高一致性等优点。
　　公司在2013年和2016年两次定增扩充电子变压器产能，两次新增产能分别为4000万只/年和2.54亿只/年。由于电动车和混合动力车渗透率快速上升，对电子变压器的需求越来越大，行业空间迅速增长。公司电子变压器着力开拓汽车应用领域，有望受益行业的快速发展，助力公司未来的快速增长。
　　公司在汽车电子领域可以同时提供车用共模扼流器、功率电感、变压器、无线充电线圈、天线以及保护器件等多种零部件，有望形成协同效应，加快公司开拓汽车电子市场的进程。
　　◆盈利预测、估值与评级
　　公司是片式电感领域的龙头厂商，电感产能利用率保持在较高水平，未来产能有望进一步扩张。同时公司积极开拓电子变压器、无线充电、陶瓷后盖、微波器件、PCB等新产品，这些新产品都具有广泛的市场前景，有望在未来助力公司的快速增长。我们维持公司2019年EPS为0.71元，由于公司回购股份，我们上调公司2020/2021年EPS分别至0.86/1.02元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　电感下游需求不及预期；新产品下游需求不及预期；新产品技术研发和市场拓展不及预期。