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科伦药业研究报告:平安证券-科伦药业-002422-主营业务稳健,去年高基数导致同比增速较低-190422

股票名称: 科伦药业 股票代码: 002422分享时间:2019-04-22 17:33:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 866 KB 分享者: iva****27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  公司公布2019年一季报,实现收入42.88亿元(+9.05%),实现归母净利润3.36亿元(-12.40%),扣非归母净利润3.17亿元(-2.04%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.23元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  平安观点:
  毛利率平稳,费用率略有上升:毛利率为58.3%(+0.39pp),维持平稳;销售费用率34.01%(+0.18pp),管理费用率为11.51%(+1.78pp),增加的主要原因是研发费用的增长(+31%)以及维修费、员工工资增长等。财务费用率为3.46%(-0.54pp)。归母净利润下降幅度大于扣非归母净利润下降幅度,主要是因为去年有浙江国境和四川科伦万和仓库搬迁处置费用6248万元。
  去年一季度基数高,导致今年同比增速下降:去年一季度由于流感爆发,公司大输液销售猛增,销售收入达到39.32亿元(同比+62%,环比+12%)。去年的高基数导致了今年收入同比增速有所下降,预计二季度将恢复正常。
  融资环境逐渐好转,公司融资成本有望下降:截止2019年一季度,公司有息负债113亿,融资成本的变化对公司利润具有一定影响。融资环境经过去年的紧缩以后,现在呈现缓和趋势,公司2019年4月发的公司债利率为4.5%,相对于上一期公司债(2018年10月)利率为5.45%,具有较大幅度下降。
  维持“推荐”评级:一季度各项业务经营稳健,全年财务融资成本有望下降,继续看好公司仿制药在今年放量。维持原预测,预计公司在2019-2020年的EPS分别为1.09元、1.30元、1.52元,对应PE分别为28X/23X/20X,维持“推荐”评级。
  风险提示:
  1、政策风险:医药行业政策频出,药品带量采购、招标降价、辅助用药名单出台、DRGs管理路径等政策出台短期对药品销售造成一定负面影响。
  2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。
  3、研发项目失败的风险:公司多个在研项目,其中不乏完全创新的药物,一般情况下,药品创新程度越高,研发失败的风险越大。
  4、抗生素原料药价格波动的风险:原料药价格波动较大,对公司业绩可能造成影响。
  
  

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