中国国旅：国人免税落地速度或超市场预期，继续推荐中国国旅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上海市内店开业在即，在上海市政府的推动下，国人免税落地速度或有望超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三亚海棠湾销售额保持30%以上增长，日上北京及上海盈利能力持续优化；且最新中标北京大兴机场，免税业务两个标段，市占率进一步提高。中短期内看海南及市内店增量空间，中长期内看外延扩张+毛利率提升：①公司确定将控股海免集团，成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体；②三亚免税销售额保持高位增速；③海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开，有望催生代购；④市内店落地正在逐步推进，预计北京将在5  月开业；⑤“进三争一”目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。
        酒店板块：3  月RevPAR  或系春季因素及高基数扰动所致，19  年下半年数据依旧有望大概率回暖。3  月STR  酒店RevPAR  同比下降3.7%（降幅环比19  年1-2  月小幅扩大），华住19  年Q1  整体RevPAR  同比增长2.9%（增幅环比有所收窄），同比走弱或系春节因素及高基数扰动所致。短期4  月酒店RevPAR  同样由于基数原因，仍存在一定压力，但从18  年RevPAR  增速的基数+3  月PMI  回暖+4月企业降税+1-3  月社融超预期（同比增多30%，社融增速与STR  RevPAR  增速相关性较高且大约领先5  个月左右）+3  月M2  同比增8.6%（增速创13  个月新高）判断，看好19  年Q2-4  的酒店数据有望逐步回暖。此外，华住此前已公布19  年开店计划为800-900  家，如家公布19  年开店指引直营+加盟店560  家，同比18  年的450  家同样提速，成长性均有望更优。叠加近期国企改革在19  年进程有望进一步催化，继续推荐酒店板块的首旅酒店和锦江股份。
        科锐国际：19Q1  业绩预增55%~80%再超市场预期，内生业绩扣非+49.2%(中位数)，成长性有望加速，继续坚定推荐。公司发布19Q1  业绩预告，预计同比+55%~+80%（中位数+67.50%，环比18Q4  有望提速），Investigo  并表增厚净利润400  万元，非经常性损益300  万元，主要系19年政府补贴所致；内生业绩预计同比+28.6%~+53.6%（中位数+41.10%），内生扣非业绩预计同比+33.8%~+64.6%（中位数+49.20%），整体及内生业绩增速均好于市场预期。以该中位数拆分判断，我们预测公司19Q1的灵活用工业务收入YoY+60%~85%，猎头业务收入YoY+20%~30%，RPO  业务收入YoY+15%~25%，主业核心在灵活用工驱动下继续实现搞成长，且继18Q3  和18  全年业绩以来，19Q1  业绩增速有望再超预期，持续验证国内灵活用工行业的高景气度，继续坚定推荐。
        当前时点，我们依然沿着两条投资主线：低估值底部边际改善+业绩高成长两大投资主线。①继续推荐估值仍处低位，且边际有望迎来改善的酒店板块和中青旅；②推荐业绩高成长的中国国旅、科锐国际、中公教育等。    
        一周市场回顾：休闲服务上涨5.2%，上证综指上涨2.6%，深证成指上涨2.8%。板块个股涨幅前三:  西安旅游/+15.2%、中国国旅/+10.2%、岭南控股/+7.7%；跌幅前三：大东海/-8.5%、ST1/-7.4%、锦江股份/-3.7%。    
        行业要闻：  
        酒店：一线城市新酒店供应量大幅放缓"非传统玩家"积极入市  
        景区：横琴获批建设"国际旅游岛"  
        出境游：巴西政府计划对中国民众发放电子签证  
        教育：19年教育部将试点"学历证书+若干职业技能等级证书"制度  
        体育：中国足协将开展2019年度全国社会足球品牌青训机构认定工作    
        公司动态：  
        首旅酒店：公司发布2018年度报告，营收85.39亿元/+1.45%，归母净利润8.57亿元/+35.84%。  
        中青旅：公司发布2018年度报告，营收122.65亿元/+11.30%；归母净利润5.97亿元/+4.50%，扣非归母净利润4.93亿元/+14.40%，得益于旅行社、整合营销、景区、酒店业务各版块的稳步发展。    
        投资建议：中国国旅，科锐国际、首旅酒店、锦江股份、中青旅、广州酒家、宋城演艺。    
        风险提示：宏观经济下行风险，酒店供需改善不及预期风险，自然灾害等不可抗力风险，索道提价不及预期。