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非银金融行业研究报告:光大证券-非银金融行业周报:一季报在即,保险股大涨-190421

行业名称: 非银金融行业 股票代码: 分享时间:2019-04-22 16:56:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵湘怀,刘佳
研报出处: 光大证券 研报页数: 15 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,302 KB 分享者: gyc****328 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆本周行情回顾:本周上证综指上涨  2.6%,深证成指上涨  2.8%,非银金融指数上涨  4.1%,其中保险指数上涨  8.7%,券商指数上涨  0.2%,多元金融指数上涨  0.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今,上证综指累计上涨  31%,深证成指累计上涨  44%,非银金融指数累计上涨  52%,领先上证指数  21ppts,领先深证成指  8ppts。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ◆行业观点:本周日均股基交易额环比有所下降,但仍处高位。正如我们此前预计,保险资产及负债端共同迎来改善,估值较券商股更具吸引力,受保费数据改善,以及险企业绩预增提振,本周保险板块大涨,跑赢大盘及券商指数。随着一季报来临,我们认为需要关注潜在业绩风险事件可能对市场情绪产生的影响。
        权益投资贡献收益弹性,内含价值增速提升。(1)权益投资是保险公司投资收益弹性的主要来源。今年以来  A  股表现强劲,权益投资有望大幅增厚险企利润。截至  2018  年底,五家险企(中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险)合计投资组合规模  9.2  万亿,其中股票及基金投资  0.8  万亿,占比  8.7%。假设一季度股票及基金投资收益率为  30%,且投资组合规模保持稳定,据此测算股票及基金投资收益有望增厚五家险企利润合计约  2,400  亿,约占  2018  年五家险企利润的  150%。(2)承保端改善,保费收入稳步增长。一季度五家险企累计原保费收入同比增长10%,其中产险同比增长  11%,寿险及健康险同比增长  6%,增速较  2018年同期实现大幅改善(2018  年一季度行业原保费同比下降  11%,其中寿险下降  18%)。(3)受益于资产及负债端共同迎来改善,险企内含价值增速有望同比回升。我们预计  2019  年五家险企内含价值增速有望由  2018年的  15%提升至  2019  年的  18%,据此测算  5  家险企合计  2019  年  PEV为  1.08x。保险板块基本面迎来改善,估值较券商股更具吸引力,继续看好板块后续表现。
        券商一季度业绩强劲,后续关注  beta。受益于市场成交持续活跃推升经纪业务收入,以及信用业务收入提升,一季度券商业绩实现强劲增长。可比口径  32  家上市券商  1-3  月累计实现收入同比增长  52%,净利润同比增长  74%。今年以来市场成交量显著回升,1  季度  A  股日均股基交易额6,424  亿,同比增长  24%。两融余额  9,610  亿,较  2018  年底上涨  25%。此外,年初以来上证综指及深证成指累计上涨  31%及  44%,推动权益类自营收益率回升。长期来看,随着券商推进经纪业务向财富管理转型,以及科创板注册制下券商迎来综合实力的竞争,预计行业资源将会加速向头部券商集中。我们认为,券商板块后续需关注市场情绪,以及板块的高  beta属性。继续看好估值合理,经纪业务领先的龙头券商。
        ◆投资建议
        保险:推荐新华保险,中国平安,中国人寿;券商:推荐中信证券,建议关注国信证券,中金公司;多元金融:建议关注银之杰,恒生电子,安信信托。
        ◆风险提示:宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险

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