受2018年行情持续低迷的影响，证券行业2018年业绩大幅缩水，主营业务全线下滑，全年净利润同比大幅下滑41.04%，净利润率25%创新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在中性预期假设下，证券行业2019年业绩同比增速为42.26%，继续看好政策面与市场面双重催化剂作用下券商的投资价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        2018年业绩大幅缩水，主营业务全线下滑。2018年市场持续低迷，成交量大幅萎缩。1）131家券商全年合计实现营业收入2662.87亿元，同比下滑14.5%，自营、经纪、投行、资管、信用业务收入占比分别达到30%、23%、15%、10%、8%；合计实现净利润666.20亿元，  同比大幅下滑41.04%，净利润率25%与  ROE3.56%均创新低。2）2018年各业务全线下滑：经纪、投行、资管、信用、自营业务收入同比增速分别为-24%、-  26%、  -11%、-38%、-7%。其中自营业务下半年表现好于预期。3）18年末，前10大券商净利润比重提升至73%，同比提升10%，行业集中度正加速提升。    
        科创板将提升券商专业性与重要性，新时代专业投行起航。科创板将为券商带来全面的供给侧改革：1）对券商的专业性提出了更高要求。2）赋予券商更大的定价权与话语权，将逐步提升其重要性。3）将孕育出更多综合性专业投行与精品投行。从业务结构来看，科创板将加速业务模式转型升级。在中性假设下，我们预计2019年科创板降带来  IPO承销保荐收入60亿元，直投业务收入6亿元，合计为证券行业尤其是龙头券商贡献66亿元的增量收入，约占2018年证券行业营业收入的2.48%。    
        18年券商业绩见底，19年有望显著回暖。2019年以来，市场行情普涨，市场情绪大幅提振，成交活跃度显著提升，券商2019年业绩有望大幅回暖。我们对2019年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股权质押平均融出资金、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假设下，证券行业2019年整体净利润增速为12.36%、42.26%、80.32%。      
        投资建议    1）政策方面催化剂：在科创板、逆行业周期政策持续推出的背景下，贯穿全年的政策利好已经较为明朗，证券行业面临友好的监管环境，但政策面单一重大催化剂出现的可能性下降。2）市场方面催化剂：市场活跃度、风险偏好的变化是证券行业短期股价最大的影响因素。市场短期调整企稳之后，经济数据向好或者流动性继续宽松的信号可能是关键时点。投资建议：政策面稳定友好，不断开放；市场仍然热情和信心较足，证券行业逻辑依然成立。从估值看，目前行业估值接近历史中枢，已经完成估值修复的左侧阶段，后续主要体现行业的beta属性。推荐两类券商：1）板块后续行情最大的催化来自市场的beta，看好beta更高的东方财富、东方证券；2）政策面仍然有持续的利好落地，政策利好集中在龙头券商，看好估值相对较低的海通证券、华泰证券。      
        风险提示    
        市场波动、政策出台与国际环境对行业的影响超预期。