投资要点
        一周行情回顾  
        上周市场震荡走高，上证综指全周上涨  2.58%收  3270.79  点，深证成指全周上涨  2.82%收  10418.24  点，创业板指全周上涨  1.18%收  1715.8  点，两市全周日均成交额为  7741  亿元，环比减少  820  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业方面，通信全周上涨9.42%，家电全周上涨  8.59%，煤炭全周上涨  7.51%，餐饮旅游、银行、汽车全周涨幅居前；两市仅三个行业下跌，商贸零售全周下跌  0.65%，房地产全周下跌  0.18%，纺织服装全周下跌  0.01%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一周策略观点  
        我们在  4  月  1  日发布的周报中，对  A  股市场四月的走势与节奏做出了研判：我们认为，在结束了三月的震荡行情后，市场将会在四月呈现出“N”字形走势。而在上周一的周报中，我们进一步提出，市场有可能在四月中旬后形成基本面认识错位以及流动性预期修正两大预期差，从而可能会使得市场从亢奋上行中转入调整。目前来看，随着  3  月经济数据全部公布完毕，经济复苏的乐观预期所带来的指数修复已经基本结束，指数极有可能开启调整态势，四月“N”字形走势将逐步明晰，关注月底可能潜在出现的中美贸易谈判的消息，这将可能为市场带来一定的情绪提振。
        从两大预期差来看，流动性预期差已经落地，基本面认识预期差正在逐步证实中。我们在上周的周报中曾经提到，央行无论是降准  0.5  个百分点观察下经济运行情况还是不降准，四月中下旬的流动性环境都不会像预期的那么宽松。而从上周央行没有降准而是最终采用了“2000  亿  MLF+1600  亿元逆回购”这种不足额续作组合来看，在经济暂时回暖与通胀预期有所抬头的背景下，央行货币宽松政策进入观察期，一季度央行例会重提“管好货币总闸门”就是最好的例证。而从  4  月  19  日召开的中央政治局会议的表述来看，稳增长的任务有所淡化，二季度货币政策进一步宽松的可能性大大降低。
        而我们在上周的周报中曾经分析，二季度货币缺口将会达到  2  万亿元，流动性环境较紧，再加上  5  月中旬公布的四月经济数据可能会再度回落，央行降准的预期可能会再起，但全面降准的可能性较小。结合  4.17  国常会提到的“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，我们认为流动性环境较紧的情况可能会持续到五月中下旬，随后针对中小银行的定向降准预期将会改善流动性环境。
        而对于基本面的认识偏差，当前的乐观情绪可能会在四月下旬密集公布的一季报到五月中旬发布的经济数据中逐步回归理性认识。分析一季度经济数据可以看出，供给端工业生产的回暖以及需求端房地产开发投资与基建投资的复苏支撑了一季度经济数据的好转。但是，我们在此前的周报中曾经分析，工业生产的复苏更多的源自于春节复工较早，随着春节错位效应的消退，工业生产数据很有可能再度回落。同时，结合中央政治局会议重提“房住不炒”以，基建投资仍以托底为主，房地产开发投资高增速难以维持，我们认为短期内经济拐点尚未来临。而从微观来看，截至  4  月  19  日，有  1498  家上家上市公司公布了一季报预报，业绩预喜率为  54.87%，低于去年同期水平（55.66%），也反映出企业盈利尚未改善。
        从我们在月初提出的四大影响因素来看，基本面运行情况、美股维持高位震荡符合我们预期，流动性环境宽松程度略低于我们的预期，仅剩下中美贸易谈判进程尚未明确。在三月末四月初举办的中美贸易第八、九轮谈判中，双方在文本方面取得了新的进展，当时特朗普曾声称，“在‘大约四周内’与中国达成贸易协议是可以想象的”。4  月  13  日美财长姆努钦也表示，与中国的贸易谈判趋于结束。我们曾经在月初的周报中分析，从谈判节奏上来看，五月及六月将是中美双方领导人会面的最好时机，尤其是六月本身就有  G20峰会。因此，按照这个节奏的话，四月末五月初或将对中美贸易协议的文本部分进行最终的敲定，并公布最终的双方领导人会面时间，这也与特朗普此前的宣称时间相吻合。因此，四月底将是重要的时间节点，中美贸易谈判的潜在结果将是提振市场情绪的唯一利好因素。
        从中长期来看，目前  A  股市场的第一阶段估值修复已经基本结束，第二阶段市场的全面上涨需要企业盈利的改善来支撑。结合社融底向盈利底的传导经验以及二季度减税降费的推进，我们预计企业盈利拐点将在三季度出现。尽管中美贸易谈判结果可能会使得指数在月底出现小幅反弹，但在两大预期差的影响下，指数到五月中旬整体面临的回调压力较大，在五月中下旬后，随着流动性环境预期改善以及六月科创板开板对市场情绪的提振，市场有望提前进入第二阶段上涨的预热。
        行业配置建议：投资策略方面，综合上述因素的分析，我们建议均衡配置，保持通信（5G）、计算机、电子元器件、国防军工、券商板块的仓位，同时在四月加配基本面确定性较强的建筑板块以及食品饮料、家电、汽车等大消费板块，短期内关注受益于悲观预期修复带来的以化工为代表的周期板估值修复行情，主题方面关注国企混改。
        一方面，随着货币政策持续宽松，市场利率下行中整个成长板块将会更加受益。同时，科创板映射引起的行业估值共振以及混改主题，将使得通信、计算机、电子元器件、国防军工板块全年获得较强的市场热度。另一方面，随着市场转好而在一季度出现业绩显著转好的券商板块，受益于基建投资稳步回升需求增强的建筑板块，受益于融资成本降低、一二线销售数据回暖的地产、家电消费链，以及年报超出市场预期、外资青睐的白酒板块，将在四月由于业绩确定性强而表现良好。短期来看，在经济复苏预期尚未被证伪的情况下，经济数据的阶段性好转使得周期板块的悲观预期有望被修复，估值修复值得关注。主题方面，在本次中央政治局会议上，体制性因素作为造成经济下行压力中一个重要因素被首次提出，国企股权体制改革有望进一步加速。
        风险提示  
        中美贸易战持续升级；政策落地不及预期；经济运行下行超出预期；美股回调引发  A  股市场共振。