报告摘要 :
受益下游行业景气,盈利重回快速增长轨道
公司主营应用于石油、化工天然气领域的不锈钢管,无缝管和焊接管产能分别为4.35、5.25 万吨/年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】布局高端品种,具备一定的议价能力,2015 年周期底部仍然盈利 1.2 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017 年受益于下游行业景气,收入迎来拐点,2018 年量价齐升,全年实现营收 40.63 亿(同比增长43.4%),创历史最高水平;归母净利 3.04 亿元(同比增长126.9%),盈利重回快速增长轨道。不考虑常宝并购因素,与特钢板块可比钢管企业相比,盈利更稳定,更具成长性。
油气改革,资本开支回升,将继续拉动油气管需求
发改委和能源局联合印发《中长期油气管网规划》,预计到 2020 年,全国油气管网规模将达 16.9 万公里,原油、成品油、天然气管道分别为 3.2、3.3、10.4 万公里;到2025 年,全国油气管网规模将达 24 万公里,原油/成品油/天然气管道分别为3.7、4.0、16.3 万公里。照此推算,未来 3 年、8 年内,需分别完成 3.6、10.7 万公里建设任务,年均完成 1.2 万-1.3 万公里管道建设里程。油价上涨,三桶油资本支出资本性支出自 2016 年以来持续增加,年报显示 2019 年其资本性支出合计将达10138-10338 亿元,同比增长 16.25%-18.54%,将继续拉动油气管需求。
核电重启,公司是U型管双寡头之一将充分受益
2018 下半年起,核电装机增速快速提升,据《中国核电中长期发展规划》,到 2020年,全国在运核电规划装机容量达到 5800 万千瓦,在建 3000 万千瓦。目前中国在运和在建核电机组总装机容量离 2020 年的规划目标还有 3000 万千瓦的缺口,需要在 2019 至 2020 年开工建设 30 台单机装机容量为 100 万千瓦的核电机组。按照一台机组管材用量 250 吨,其中蒸发器材在 150 吨测算,30 台机组的管材总需求量为 7500 吨。2019 年核电重启,公司是 U 型管双寡头之一,技术积累深厚,将充分受益。
投资建议
油气改革、资本开支回升,叠加核电重启,看好公司盈利持续性,预计 2019-2021年每股收益分别 0.32、0.36、0.38 元,对应市盈率分为 25.4、22.9、21.7倍。4 月 17 日,滚动市盈率24 处于历史低点,市净率为2.5倍,均处于历史较低水平。首次覆盖,给予推荐评级。
风险提示
钢材需求大幅下降,核电重启不及预期。