核心观点
第一,宏观经济数据持续好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年一季度的GDP增速和去年四季度持平,房地产和基建投资增速依旧强势,而生产端开始显现更多的企稳迹象,工业增加值扭转了2018年下半年以来的下行趋势并且创下了四年半的新高,3月份的增速达到了8.5%,较前值大增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从3月份的各方面数据来看,二季度的宏观经济回暖具有可持续性。
第二,在宏观经济表现加速好于市场预期背景下,央行货币政策的表态呈现边际调整,无风险利率快速反弹上行。央行一季度货币政策的表态对宏观经济的增长信心加强,并提出"适时预调微调,注重在稳增长的基础上防风险",上周央行减量续作2000亿元MLF,而开展1600亿元逆回购操作。在当前宏观和流动性背景下,无风险利率从低位区间快速反弹上行,2019年前3月的十年期国债收益率均在3.12%-3.13%低位徘徊,自4月以来就快速上行,截止至上周五已上行至3.37%。
第三,尽管无风险利率快速上行对资产价格会带来部分影响,但是在宏观经济预期修复前期,权益市场仍然具有配置机会。当然在估值端修复已至均值且无风险利率大幅上行下,波动会相应加剧。市场的逻辑逐渐从估值端向业绩端转移。因此配置方面建议关注业绩稳健的龙头优质上市企业,以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G等新兴产业上市公司。
本周市场重点
科创板承销和发行细则
明确战略投资者规模和类型。第一,战略投资者对象最多不超过30名,依据实际发行数量规模分档。首次公开发行股票数量4亿股以上的,战略投资者应不超过30名;1亿股以上且不足4亿股的,战略投资者应不超过20名;不足1亿股的,战略投资者应不超过10名。第二,战略投资者类型主要有五类。即业务相关的大型企业、大型保险机构或者国家级投资基金、封闭方式运行的公募基金、参与跟投的保荐机构相关子公司、高级员工与核心员工参与战略配售设立的专项资产管理计划。
规范保荐机构跟投比例和期限。第一,跟投比例为2%-5%,具体比例按照发行股票规模分档确定。发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。第二,跟投的限售期为24个月。并且限售期满后,参与配售的保荐机构对于获赔股份的减持适用股份减持的有关规定。
新股配售经纪佣金定价市场化。承销商通过战略配售、网下配售获配股票的投资者收取的新股配售经纪佣金费率应当根据业务开展情况合理确定,并在初步询价公告和发行公告中披露。上交所同时也提出,当承销商确定的新股配售经纪佣金费率明显不合理,上交所会向证监会和证券业协会通报,并要求其予以调整。
规范超额限售选择权。第一,加大超额配售选择权的预先披露。发行人和总成销售应当在招股说明书中明确是否采取以及数量上限,并规定上限不得超过 15%;并规定实施方案,包括实施目标、操作策略等。第二,加大配售权的持续监管。主承销商在使用超额配售募集资金从二级市场购入股票,在超额配售选择权行使期届满或者累计购回股票数量达到采用超额配售选择权发行股票数量限额的 5 个工作日内,将出将除购回股票使用的资金及划转给发行人增发股票部分的资金(如有)外的剩余资金,向中国证券投资者保护基金有限责任公司交付,纳入证券投资者保护基金。主承销商以竞价交易方式买入的股票不得卖出。另外,主承销商应当保留使用超额配售股票募集资金买入股票的完整记录,保存时间不得少于 10 年。
机构询价流程细化规范。第一,报价方面,统一网下投资者填报的最高最低差额不得超过 20%,确认价格发行区间也不得超过 20%。第二,询价参考价格增加了企业年金、保险机构以及 QFII 的发行报价。在确定发行价格中值超过中位数、加权平均数的孰低值下,超出比例不高于 10%的,要提权 5 个工作日发布风险提示公告,在 10%-20%需要提前10 个工作日并发布 2 次以上,超出比例 20%,要提前 15 个工作日发布 3 次以上。第三,QFII 比重提升。发行人在向公募产品、社保基金、养老金、企业年金和保险资金外的其他投资者进行分配配售的,应当保证合格境外机构投资的配售比例不低于其他投资者。
综合来看,本轮承销和发行细则的公布,更有助于科创板业务落地的规范化,仍然致力于市场化和国际化发展方向,实施方面落地多层次以更具操作性。