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公用事业与环保行业研究报告:国金证券-公用事业与环保行业:国企改革加速落地,市场化公平竞争创造能源投资新机遇-190421

行业名称: 公用事业与环保行业 股票代码: 分享时间:2019-04-22 09:33:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙春旭
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 401 KB 分享者: ken****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        4  月  18  日,国家发改委召开定时定主题新闻发布会,提出在前三批混改试点的基础上,近期国家发展改革委、国资委拟启动开展第四批混改试点工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到前三批混改试点主要集中在少数重要领域,数量也较少,第四批试点的主要定位就是“扩数量”和“扩领域”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从“扩数量”来看,前三批试点总量为  50  家企业,第四批试点数量将超过  100  家企业。从“扩领域”来看,第四批试点选择不局限于重要领域企业,也包括具有较强示范意义的充分竞争领域企业,以及已实现股权混合、拟进一步完善治理的混合所有制企业,特别是一些有影响力和示范作用的混合所有制企业。
        评论
        国企混改加速落地,为经济“高质量”发展赋能:第四批试点数量将超过  100  家企业,较前三批总量为  50  家企业数量翻番;试点行业由重要领域扩展至充分竞争领域企业;并将对已实现股权混合的企业进一步改革。本轮试点无论在数量、广度与深度上都表明了混改提速的决心。而近日格力混改案例表明在充分竞争性领域国有资本将不再局限于绝对或相对控股,更可以参股,为我国国企由“管资产”向“管资本”转变树立了标杆。国有资本做大做强做优是实现经济向“高质量”发展的重要抓手。
        推动市场公平竞争,是中美贸易争端与我国改革的一致诉求:中美贸易争端中双方争议的一个核心问题就是中国是否真正建立了以市场为基础的公平竞争体系,而不是以国家资本主义以及政府的巨大投资来扭曲全球的供应链。现实中,两种所有制企业在经营中利弊明显:国有企业的优势在银行信贷、政府审批、资本金注入等方面,但同样承受了税收、环保及用工等方面的负担与社会责任。面对同样的市场竞争,国有企业与民营企业往往都将企业运行遇到的困难首先归结于自己的所有制劣势,倒逼政府出手救助,这一现象也要求政府必须深化国企改革、让国企背景更多元、特权更少、公司治理更现代化。我们认为,中美双方在创造不同属性的市场主体公平竞争这一关键问题上诉求一致,中美贸易争端谈判无疑将推动国企混改的执行力度。
        竞争性业务深度市场化,塑造公平市场环境:能源领域是本轮混改、深改中“竞争性业务市场化”的重中之重。以天然气管网体制改革为例,混改与深改的共同目标将推动国家油气管网公司在  2019  年成立,促进油气上下游竞争领域不同所有制企业的公平接入。我们预计,国家油气管网公司的成立一方面将推动《中长期油气管网规划》建设目标的实现,促进超万亿管网建设市场的形成;另一方面,在创造不同属性公司市场化公平竞争的背景下,成本更低的民营企业或将进一步扩大市场份额,提高毛利率。基于上述分析,我们推荐关注由于管道建设加速带来业务高速增长的中油工程,以及从高增长市场及更公平竞争环境中多点获益的金洲管道。
        多种手段盘活存量股份,优化上市公司产业结构:本轮混改中,国有企业结合资本市场环境,运用多种手段盘活存量:一方面国网英大国际、国家电投等电力企业利用自有壳资源进行优质资产置换,推动其金控平台资产证券化;另一方面中国石油集团宣布以持有的公司股份换购工银沪深  300ETF  份额实现存量股份减持,充分发挥价值经营在市值管理中的杠杆作用,获取资本溢价。我们认为未来国有控股上市公司将进一步加强市值管理,或将引入市值表现、经济增加值、资本成本等多重考核指标的股权激励制度。在电力行业内生性增长空间受限的背景下,国企改革大潮中的资产注入将提供较大外延式成长空间,增厚电力公司业绩。电力行业公司将集团资产注入上市公司平台,提高集团资产证券化率的意愿增强。建议关注南方电网旗下的唯一上市公司、有资产注入预期的文山电力,国网旗下发配售电一体化企业、有望成为国网旗下云网融合业务平台的岷江水电。
        风险提示
        政策执行力度不达预期;天然气、电力消费增速不达预期;资产注入进度不达预期

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