投资要点:资产端各因素显著向好,利率预期持续好转,股市上涨,预计保险公司 1 季度业绩亮眼(根据国寿披露的业绩预增公告,1 季度净利润同比+80%-100%),保险股迎来向上时机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】负债端方面,1 季度寿险保费增速逐月改善,预计 NBV 增速或将超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从 2 季度来看,国寿的基数较低,业务结构空间大,负债端持续向好趋势。目前平安、国寿、太保、新华的2019 年 PEV 分别为 1.28、0.91、0.88、0.96 倍,PAAV(反映了利率预期)分别为 1.10、1.16、0.98、0.96 倍,推荐中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保。
寿险:1)平安新单保费逐月改善,预计一季度 NBV 增速为+5%-8%。1-3月平安个人业务新单保费增速持续改善,单月同比增速分别为-20%、-2%、1%;3 月累计个人业务新单保费同比增速为-13%,负增长幅度环比缩窄 4pct。受益于产品结构优化,一季度 NBV margin 有望提升,预计一季度 NBV 同比增速+5%-8%。同时,预计国寿、新华一季度 NBV 增速较快,分别同比增长约+30%、约+25%,但新华一季报不披露 NBV。2)寿险总保费方面,一季度平安、国寿、太保、新华、太平分别同比增长+7%、+12%、+4%、+9%、+10%,国寿由于去年 3 月销售高现价年金险带来的高基数导致总保费收入增速较上月下滑,其他公司累计增速逐月改善。3)2 季度高基数或将导致新单保费与 NBV 增长暂时承压,但中国人寿 18 年全年 NBV 低基数(业务结构优化空间大),叠加国寿管理改善,同时预计增员较优,负债端持续向好。另外,太保寿险管理层变化的影响或小于市场预期,队伍质量仍然较优,传统业务或将保持稳定。
财险:1)3 月单月财险保费增速回升,人保、平安、太保财险保费增速分别为+11%、+9%、+12%;一季度累计增速分别为+18%、+9%、+12%,人保财险增速领先,预计后续将逐月回落(走势类似于 18 年)。2)从业务结构来看,人保财险一季度非车险保费占比 49%,较 18 年提升 16pct,其中意外及健康险占比提升 12pct 至 23%,预计和大病保险等机构型业务的季节性因素有关,后续占比可能会有所下降。一季度平安财险非车险保费占比 31%,较上月保持平稳。
投资:利率预期持续改善,股市上涨预计带动 1 季报超预期。1)截至 4 月18 日,10 年期国债收益率为 3.36%,4 月以来提升 29bps。经济、金融数据向好或将成为长端利率向上的支撑。2)2019 年来,沪深 300 指数累计上涨 37.1%,4 月上涨 5.2%。主要受益于权益市场上涨,我们预计 1 季度保险公司净利润可实现高增长,净资产较年初也将大幅增厚。中国人寿发布业绩预增公告,1季度净利润同比+80%-100%。
风险提示:长期利率下行超预期;代理人规模增长情况不达预期。