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纺织服装行业研究报告:光大证券-纺织服装行业:棉花专家交流纪要-190420

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2019-04-20 16:20:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (DOCX) 研报作者: 李婕
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 38 KB 分享者: har****013 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  关于棉花需求
        1近期USDA上调2019年中国棉花产量预期的原因?
        我们认为USDA预期的600多万吨产量偏高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新疆产量为515万吨业界没有太大异议,因为新疆棉花要进行公检、数据精确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)USDA对内地产量预测与国内机构分歧较大,我们认为内地产量没那么高,最高也就60-70万吨,全国不到600万吨。
        2、USDA棉花消费量882万吨的预测是否合理?
        USDA主要根据中国内地机构预测数据来调整,国内机构对消费预测分歧比较大,因为消费数据很难验证,大都根据中国、全球经济走势和国内化纤替代等因素综合比较得出。
        因此每个机构对棉花消费都有各自的预期,但整体方向是一致的,普遍认为今年消费比去年往下调整,调整幅度各家机构分歧较大。
        3、未来国内棉花需求是否可能低于当前预期水平?
        国内需求下降空间不大,因为USDA等机构的消费预期基于中美贸易摩擦,充分考虑了下行风险,如果谈判达成协议,棉花消费可能高于当前882万吨的预测水平。
        因此现在USDA的预测充分消化了利空因素,已经到达比较低的位置,如果中国经济见底回升、贸易摩擦影响消除会往上调。
        4、如何看待未来棉花价格走势?
        如果不考虑政策因素,棉价应该上涨,2014-15年后国内棉花都在去库存阶段,库存越来越低,国储棉由1000多万吨降到200万吨,因此未来棉花价格长期是往上走的趋势。未来国储棉即使抛储也会相应轮入,保持200多万吨的最低库存水平,即每年消费总量的30%,因为政府要保证具有调控棉花市场的能力。
        中国一年棉花产量中新疆为510万吨、已经达到最大产量水平,内地也很难增长,因此棉花产量乐观预期仅为600万吨,而消费悲观预期也有800万吨,200万吨的差额只能靠进口补充。国外棉花市场也处于去库存阶段,总库存越来越低,从库消比和价格的关系来看,棉价重心应该是往上走。因此外棉跌到70美分很难再跌破,有基本面的支撑。
        消费的悲观预期已经在价格上体现出来,预计未来消费预期会上调而不会下调,棉花市场最差的阶段是18Q4,经济、棉花消费和其他大宗商品都是下跌阶段,今年开始这几个方面都在触底回升。
        5、如何判断棉花消费在触底回升?
        内需方面,18Q4-19Q1中国经济是最差阶段,之后预计逐步回暖;外需方面,18Q4贸易战最激烈的时候市场预期最悲观、出口形势很差,19Q1出口仍较弱,但后面预计会好转。
        外需方面,如果不考虑市场情绪对订单的影响,中美贸易摩擦影响的仅是100亿元出口金额,但实际上中国对美国出口纺织品2600多亿元,因此实际出口下降幅度较大的主要影响因素是外商心理情绪和市场悲观预期。贸易谈判成功后品牌商更敢在中国下单,纺织品出口将有好转。
        内需方面,社零数据还没有止跌,但是从各方预测来看中国经济走低的概率不大,政府出台了减税降费等一系列政策,大概率会在二三季度显现效果。
        微观调研来看2019年3月份以来现货市场棉花销售比之前更加顺利,包括纱线市场的订单也出现好转,下游客户开始愿意增加棉花储备。
        6、棉花需求好转有无数据体现?
        以纱、布库存数据为例,去年棉纺企业处于去库存阶段,剔除周期因素,去年四季度纱、布的库存是近十年最高水平,而今年纱和布的库存都在下降,从趋势来看今年二季度也在向好。
        上海棉花国际信息中心跟踪累计1000万锭棉纺企业的样本数据,相当于行业产能10%,选择的企业时具有一定代表性的、包括国内上市公司。
        7、染料价格上涨是否导致印染企业不采购坯布等产品,从而抑制上游棉花需求?
        这种影响比较有限,因为全球印染主要集中在中国市场,印染成本上涨大多会传导至下游客户消化,其他国家印染承载量非常有限。
        染料价格上涨对所有原料的纺织品都有影响,不只是影响棉花,也会影响化纤。        

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