公司主要从事投资、建设、经营和管理沪宁高速公路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营经营管理沪宁高速公路江苏段及其他江苏省境内的收费路桥,并发展公路沿线的客运及其它辅助服务业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除沪宁高速公路江苏段外,公司还拥有宁沪二级公路江苏段、锡澄高速公路、广靖高速公路、宁连高速公路南京段等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益,是国内公路行业中资产规模最大的上市公司之一。公司积极拓展相关的多元化业务领域,沪宁高速沿线服务区的经营与开发为公司带来较为稳定的盈利贡献,形成了服务区餐饮、加油、汽修、广告、商品零售等业务发展体系。
2018年业绩继续增长,但增速低于预期。公司近日发布2018年财报:营业收入同比增长5.43%至99.69亿元,归母净利增长21.98%至43.77亿元,扣非净利增长8.08%至38.54亿元;公司业绩略低于预期。2018年盈利增长主要来自于并表瀚威公司确认一次性收益、业绩低基数、房地产交付释放业绩、车流量内生增长。另外,公司计划每股分红0.46元,现金分红比率53%。
经济下行致使客货流量增速下降。受经济下行等因素影响,公司客货车流量增速放缓。2018年公司通行费收入同比增长5.01%。核心路段沪宁高速客车、货车流量同比增长5.83%、1.44%,增速较2017年降低2.72、6.16个百分点。镇丹高速于2018年9月开通运营,尚处于培育期,2018年亏损约2,034万元。公路配套服务业务效益持续改善,主要来自油品毛利率提高、服务区经营权改革。2018年油品毛利率同比提高5.95个百分点,使该业务营业利润增加约4,600万元。
盈利预测:我们预测公司2019年-2021年EPS分别为0.79元、0.81元、0.83元,对应PE分别为12.7倍、12.4倍和12.1倍,给予“增持”评级。
风险提示:1)宏观经济持续下行导致主营增速下滑;2)高速公路管理政策的突然变更。