事件:
　　公司公布2018年年报，实现营收69.13亿元（+43.79%）；归母净利润4.16亿元（+32.83%）；扣非归母净利润3.82亿元（+23.53%）；EPS1.144元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q1实现营收24.69亿元（+67%）；扣非归母净利润1.42亿元（+48%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　业绩：老店增长+新开门店+并购门店共同发力，业绩增速稳健
　　年报业绩与前期的预测基本相符。单季度来看，Q4收入22.47亿元，同比增长61.85%；归母净利润1.08亿元（+15.36%）。收入和利润增长主要是老店同比增长、新开门店开始贡献业绩和新兴药房并表影响。中西成药业务增速48.63%（毛利率35.04%）、中药业务增速24.86%（毛利率40.98%）、非药品增速36.40%（毛利率47.08%）；整体毛利率37.81%，同比下降0.6pct，主要是新增门店的拖累。三项费用基本稳定，销售费用率27.43%（+0.51pct），管理费用率3.87%（-0.28pct）；财务费用率0.19%（+0.27pct）。
　　门店：稳步扩张，2019Q1增加347家门店
　　截至2018年底，公司门店家数达3611家（含加盟店169家），全年净增1552家，其中新开门店546家，加盟店89家，收购门店959家，关闭门店42家。截至2019Q1，公司拥有门店3958家（含加盟店212家），净增门店347家，新开门店131家、新增加盟店43家，收购门店204家，关闭31家；2019年通过新建和并购方式有望增加千家门店。
　　盈利预测与评级
　　2018年公司相继收购了数家大型连锁药店，如江西天顺大药房和无锡九州大药房、石家庄新兴药房、上海上虹大药房、江苏市民大药房以及新兴药房，进入当地市场，预计经公司整合后盈利能力将进一步提升。我们预计公司2019/2020年EPS分别为1.53元、1.99元，对应当前股价PE分别为30/24倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　门店迅速扩增带来的管理压力；新收购门店整合风险；政策变动风险。