投资要点：
        事件：公司发布了2018年年报，2018年实现营业总收入10.65亿元，同比增长12.37%；实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，同比增长66.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        酱油和食醋保持稳增，核心区域保持稳增。分产品来看，公司酱油和食醋分别实现营收6.09亿元和1.78亿元，分别同比增长20.4%和17.04%；焦糖色实现营收1.85亿元，同比下降15.5%。分地区来看，核心区域西南地区实现营收5.69亿元，同比增长10.47%；第二大区域华东地区实现营收1.62亿元，同比增长7.83%；华南、华北、华中和西北地区分布实现营收0.82亿元、0.81亿元、0.45亿元和0.26亿元，分别同比增长-28.3%、32.48%、46.52%和42.45%；华南地区收入下降主要受焦糖色客户减少采购影响所致。线上实现营收0.74亿元，同比增长86.67%。
        酱油和食醋产销量保持稳增，焦糖色产销量均有所下滑。产量方面，2018年酱油和食醋分别实现产量11.43万吨和4.52万吨，分别同比增长18.59%和7.27%；焦糖色实现产量7.67万吨，同比下降10%。销量方面，2018年酱油实现销量11.1万吨，同比增长16.92%；食醋销量4.48万吨，同比增长7.78%；焦糖色销量7.39万吨，同比下降8.53%。库存方面，2018年末酱油和食醋库存量分别为1.41万吨和0.47万吨，分别同比增长29.9%和10.22%。
        盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高2.4个百分点至45.74%，其中酱油和食醋毛利率分别同比提高1.34个百分点和1.39个百分点，分别达到50.17%和52.36%；姜糖色毛利率同比下滑0.09个百分点至25.29%。期间费用率同比提高1.62个百分点至27.27%，其中销售费用率和财务费用率分别同比提高1.78个百分点和0.03个百分点，分别达到20.3%和0.16%；管理费用率同比下降0.19个百分点至6.81%。净利率受益于毛利率提升及资产处置收益增长同比提高7.34个百分点至22.53%。
        投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.75元、0.92元，对应PE分别为30倍和24倍。公司持续开拓全国市场，持续推进产品结构升级，业绩有望保持稳增，维持谨慎推荐评级。
        风险提示。全国市场开拓不及预期等。