核心观点
年度业绩符合预期,受产品价格下降影响,毛利率短期承压:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入14.62亿元,同比增长53.63%;实现归属上市公司股东的净利润4.33亿元,同比增长56.05%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产品来看,脉冲光纤激光器和连续光纤激光器分别实现营收2.2亿元和11.2亿元,占营收比重为15.24%和76.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年第一季度,公司实现营收3.99亿元,同比增长24.27%;实现归母净利润1.00亿元,同比下滑-10.88%。由于市场竞争加剧,公司大幅下调产品价格,2019年第一季度毛利率为35.29%,与去年同期相比下滑近19个百分点,是造成净利润同比下滑的主要原因。然而价格战或将加速国产替代进程。单季度来看,2019年第一季度归母净利润环比增长47.06%,回暖显著。
激光器行业仍处于上升趋势,应用场景不断扩大:2018年国内激光加工行业保持增长,但增速有所降低,行业竞争加剧,然而激光产业整体向好的发展趋势并未改变。根据OptechConsulting统计,2005-2017年,全球光纤激光器市场规模由1.05亿美元增加到22.0亿美元,年复合增长率达到29%。随着进口替代,激光器的成本和价格不断下降,应用场景逐渐普及,激光加工正加速渗透到半导体、锂电池、面板等领域,未来发展前景广阔。OptechConsulting预计到2025年全球光纤激光器市场规模较2017年翻倍,达到44亿美元。同时,随着中美关系缓和以及国内减税降费政策的持续推进,激光器行业回暖迹象显著,公司一季度订单增长主要集中在三月。
市占率提升,高功率产品放量:根据中国激光产业发展报告,2018年的中国光纤激光器市场销量总额(含进口)超过82亿元,得益于产品价格下调,公司国内市场销售份额从2017年的12%增长至2018年的17.8%,提升近6个百分点,牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位。截至2018年底,公司研发工艺技术人员达290多人,占公司员工总数的21%,公司通过持续的研发投入,在高功率产品上不断取得突破。2018年公司2000W及以上的高功率连续光纤激光器产品的销售收入同比增长190%,其中3300W连续光纤激光器收入增长259%,6000W连续光纤激光器收入增长126%,12kW光纤激光器实现小批量销售。
收购国神光电,加码超快激光器领域:公司于2019年3月20日发布公告,拟与国神光电科技(上海)有限公司就技术、产品等开展合作,双方正在就公司收购周士安先生、胡雪原先生等9位股东部分股权事项进行洽谈。国神光电是国内超快激光器领域的重要厂商之一,收购完成后,将进一步丰富公司产品线,并借助公司广泛的客户基础,有利于打开新的盈利空间。
投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为4.40元、6.15元和8.08元,对应PE分别为36倍、25倍和19倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:下游需求下滑;产品研发不及预期;行业价格竞争加剧。