投资要点：
        事件：洪城水业公告《2018  年年度报告》：2018  年实现营业收入  43.78亿元（同比+23.52%），实现归母净利润  3.36  亿元（同比+22.64%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        业绩较快增长，现金流表现优异：2018  年，公司实现归母净利润  3.36亿元（同比+22.64%），实现扣非后归母净利润  3.25  亿元（同比+34.11%），其中  Q4  实现归母净利润  0.98  亿元（同比+49.53%），业绩较快增长，超出市场预期，业绩增长主要系“售水量、污水处理量、燃气销售量和工程收入增加所致”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年公司实现经营活动现金净流量  11.22  亿元（同比+  44.80%），现金流充裕，造血能力较强。2018年公司加权  ROE、毛利率、净利率分别为  9.96%、24.75%、9.55%，同比分别变动  1.22pct、1.65pct、-0.30pct，盈利能力基本稳定。
        水务营收增速较快，燃气业务毛利率提升明显：2018  年分业务而言，1）供排水业务及涉水工程业务：实现营收  25.72  亿元（同比+  46.80%），毛利率为  26.28%（同比-2.61pct）。2018  年自来水售水量  3.47  亿立方米（同比+8.17%），计费污水处理量  7.29  亿立方米（同比+14.45%）。2）燃气销售及安装工程业务：实现营收  17.65  亿元（同比+0.34%），毛利率为  21.74%（同比+4.91pct）。2018  年新增居民用户  9.96  万户（同比+11%），天然气供气量  3.73  亿立方米（同比+17.79%）。
        2019  年水务板块量价齐升推动业绩增长：2018  年底，供水产能达  169.5万立方米/日（含托管），污水处理产能达  268.4  万立方米/日（含托管），2019  年公司计划  18  万吨水务在建产能将投入运营。2018  年  11  月起，南昌市一级居民生活用水价格每吨上调  0.45  元，2019  年全年受益自来水提价。2018  年公司承接  47  家污水扩容提标改造工程，其中  14  家进入收费阶段，随着提标改造完成，相应污水处理单价将上涨。
        投资意见：预计  2019-2021  年分别实现净利润  3.90/4.46/4.93  亿元，EPS分别为  0.49/0.56/0.62  元，对应  PE  分别为  13.3/11.7/10.5X。燃气板块及水务板块市盈率均在  15X-20X  之间，给予公司  15-16X  市盈率估值，股价合理区间为  7.35  元-7.84  元，首次覆盖给予【推荐】评级。
        风险提示：污水板块业绩改善不及预期；燃气业务量增速不及预期。