事件：公司发布2018年年报，全年实现营收127.3亿元，同比增长12.4%，归母净利润4.3亿元，同比增长38.4%，扣非后归母净利润同比增长26.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　毛利率基本稳定，期间费用率上升：毛利率上升0.19pp至21.8%，期间费用率
　　上升0.21pp至17.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中销售费用率下降0.07pp至15.9%；管理费用率上升0.2pp至2.4%，非同一控制下合并维客连锁及职工薪酬增长所致；财务费用率上升0.09pp至-0.5%，非同一控制下合并维客连锁利息支出所致。
　　加快业态升级改造，全面推进网络拓展。（1）门店改造：2018年公司聚焦商品结构调整，优化门店品类组合，增强店部服务功能，提升门店盈利能力，全年改造门店100多处。（2）门店拓展：2018年公司新增门店85处，其中大卖场19家、综合超市40家、宝宝悦等专业店14家、便利店12家。（3）积极探索跨省发展：2018年11月与福悦祥合作拓展华北市场，为全国性扩张奠定基础。与第三方开展线上合作，在10多家门店增加线上业务，探索全渠道营销模式，增强了市场服务功能。
　　生鲜、食品化洗、百货等各品类均稳步增长。2018年公司主营业务收入增长较快，同比增长12.1%。其中生鲜营业收入在总营收中的占比为40.7%，营收同比增长14.4%，毛利率为15.8%；百货实现营收10.9亿元，同比增长16.2%，毛利率为20.7%；食品化洗营收在总收入中的占比为43.7%，营收同比增长9.3%，毛利率为18.3%。
　　深化机制改革，增强供应链能力。（1）机制改革：2018年公司新增西部区域56个门店试行合伙人机制，试点合伙人机制的门店总数89家，试点门店的销售超过公司可比店的平均增幅。2018年末公司会员数量603.5万，会员人数增长较快，销售占比相对稳定。（2）供应链：公司加快了烟台临港综合物流园项目、莱芜生鲜加工物流中心项目的建设，预计2019年这两个项目均可部分投入使用，启动了改造升级维客物流中心，进一步增强了区域一体化的物流体系。
　　盈利预测与评级。预计家家悦2019-2021年归母净利润分别为5.1亿元、5.9亿元、6.6亿元，EPS分别为1.09元、1.25元、1.41元，对应PE分别为24/21/18倍，给予公司2019年30倍估值，对应目标价32.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动或不及预期；新区域扩展及新增项目投入或不及预期。