2019年一季度利润增长30%，业绩超预期
　　2019年一季度星宇股份实现营业收入14亿，同比增长21%；实现归母净利1.7亿，同比增长30%（扣非+33%），剔除资产减值后利润增速41%，实现经营性净现金流1.57亿，同比增长77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看，一季度汽车行业销量下滑14%的背景下，星宇仍然实现了21%的营收增长，一季报营收、利润超预期，毛利率持续改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　毛利率持续提升，凸显产品结构改善
　　财务指标：19Q1毛利率23.3%，同比提升2.2pct，且相对2018年持续改善（18年毛利率22.6%），得益于产品结构改善、LED产品上量贡献；三费率8.9%，下降0.17pct；净利率12.3%，同比提升1.6pct。公司一季报质量较高，现金流稳健（远超营收增速）。
　　产品升级、客户拓展协助跨越周期，日系订单保障未来
　　星宇营收大致可以拆分成存量车型和增量车型两方面，其中存量客户（德系日系）结构优于行业，增量车型以单价2-3倍的LED车灯为主，协助跨越国内乘用车行业周期。2018年下半年以来乘用车销量开始下滑并呈加速趋势，18Q4乘用车-15%，19Q1乘用车-14%，行业到达乘用车历史最低迷水平，此背景下星宇逆势增长，营收稳健（18年+19%，19Q1+21%）；利润强劲（18年+30%，19Q1+30%）。2018年下半年以来星宇在日系客户中进展迅速，突破多款大灯项目，整体进入日系全系品牌。2019年斩获一汽丰田最高奖，考虑日系未来两年规划在华产能加速扩充和新车加速导入，日系车配套收入有望大幅提升。
　　风险提示：国内车市景气度持续下行风险；年降风险。
　　投资建议：毛利率进入上升通道，上调盈利预测，维持买入评级星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，近年来产品升级叠加客户开拓加速，保障营收利润增长跨越整车行业周期。一季报业绩超预期，毛利率正式进入上升通道。产品升级（LED单价翻倍）+客户扩展（日系），上调盈利预测，预计19/20/21年利润分别8.5/11.1/14.4亿元，对应PE分别21.9/16.8/12.9倍，考虑19-21年利润复合增速超30%，给予28x目标PE，上调一年期目标价至85.93元（原一年期目标价70.3），维持买入评级。