业绩简评
　　2019Q1公司实现营收6.42亿元，同比+27.59%；归母净利润0.91亿元，同比+30.36%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+35.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2019Q1公司护肤类、洁肤类和美容类（即彩妆）产品分别实现营收5.78亿元、0.47亿元和0.18亿元，分别同比+26.83%、+10.75%和+295.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　经营分析
　　护肤、洁肤和美容（彩妆）各品类销量均实现较快增长：2019Q1公司护肤类、洁肤类和美容类产品销量分别为2408万支、260万支和71万支，分别同比+57.96%、+5.32%和+289.73%。护肤类产品销量在基数较高的情况下仍然实现较为迅猛的增速，美容类（彩妆）产品销量实现近3倍的增长。
　　产品结构正在向多元化方向稳步发展，彩妆品类占比有明显提升：从产品平均售价来看，护肤类产品平均售价同比-19.71%，主要由于19年Q1面膜等售价较低的产品销售占比同比增高所致；洁肤类和美容类产品平均售价分别+5.16%和+1.54%。从各品类占比来看，2019Q1相较2018Q1，护肤类收入占比由90.72%下降至89.99%；洁肤类收入占比由8.4%下降至7.27%；美容类收入占比由0.88%上升至2.73%，彩妆占比有明显提升。
　　19Q1公司综合毛利率同比+0.73pct,销售费用率同比-0.51pct，净利率同比+0.2pct：19Q1公司综合毛利率为63.83%，同比+0.73pct。从费用端来看，公司控费能力较强，19Q1销售费用率为35.61%，同比-0.51pct；管理费用率（含研发费用）为9.02%，同比+0.38pct，主要与股权激励费用和研发投入增加有关。整体来看，公司毛利率提升幅度大于费用率端，净利率同比+0.2pct至14.10%。
　　净营业周期缩短：19Q1公司的存货周转天数为93.56天，较18Q1增加2.86天；应收账款周转天数为12.38天，同比增加1.61天；应付账款天数为143.28天，同比增加24.2天，整体净营业周期天数缩短19.73天，反映出公司营运能力的增强和资金使用效率的提升。
　　投资建议
　　展望2019，公司多品牌+多品类+多渠道的矩阵布局值得期待。2019-2021年预计归母净利润分别为3.85、4.80、5.48亿元，当前市值对应PE分别为33、27、23倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　新品牌或品类发展不及预期、市场竞争加剧、消费增速放缓、渠道结构变革