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研究报告:华金证券-晨会纪要-190419

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-19 11:33:38
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 盖斌赫
研报出处: 华金证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 672 KB 分享者: gon****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【行业公司评论】
        珀莱雅(603605.SH):经销模式受终端影响滞后,19  年有望完成激励目标
        王冯  021-20377089  wangfeng@huajinsc.cn
        【华金零售】【珀莱雅(603605.SH):经销模式受终端影响滞后,19  年有望完成激励目标】
        事件:公司披露一季报,营业收入  6.42  亿元/+27.6%,归母净利  0.91  亿元/+30.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2019Q1  护肤、洁肤、美容产品营收占比  90%、7%、3%,分别实现营收增长  27%、11%及近  3  倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)盈利能力方面,Q1毛利率同比上升至  63.8%,期间费用率下降至  44.0%,投资收益为负使净利率微升至  14.1%。
        经销模式受终端零售影响滞后,去年  Q4  化妆品低增长影响公司  Q1  增速:公司线下渠道以经销为主,线上也有经销代销模式,终端零售对公司营收影响滞后。2018  年  Q4  化妆品零售增速放缓,11、12  月限额以上化妆品零售增速分别为  4.4%、1.9%,影响公司  Q1  增速。
        近期化妆品零售回暖及线上高增长有望使公司完成激励目标:2019  年  2、3  月限额以上化妆品零售增速分别为  8.9%、14.4%,增速回暖。公司线上占比超  40%,且  18  年实现线上增长近  60%,线上渠道有望持续带动公司营收较快增长。两因素叠加,有望推动公司完成  2019  年营收继续增长  30%的限制性股票激励计划考核目标。
        投资建议:目前  PE(2019E)约为  35  倍,建议关注。
        风险提示:激烈的市场竞争或使毛利率承压;营销推广或使销售费用率持续上升;线上渠道较快增长或形成高基数。

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