事件:
国家统计局4月17日发布数据显示,规模以上工业增加值1-3月累计同比增长6.5 %,3月单月同比增长8.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1-3月商品房销售面积29829万平方米,同比下降0.9%;全国房地产开发投资23803亿元,同比增长11.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)101871亿元,同比增长6.3%;社会消费品零售总额97790亿元,同比名义增长8.3%;一季度GDP同比增速6.4%,环比增长1.4%。
数据要点:
工业增加值同比增速大超预期,主要工业品需求提升明显。
1-3月规模以上工业增加值累计同比增长6.5%,较1-2月提升1.2个百分点,也高于去年底的水平,超出市场预期。具体看,采矿业、制造业与电热水行业同比增速均有提升,而且越往上游增速提升幅度越明显。
从一些关键的工业品产量来看,原煤与发电量累计同比增速低位反弹,但仍低于去年底的增速;油气、钢材与十种有色金属产量增速也保持提升态势;水泥产量累计同比增速大幅跳升,达到2013年的水平。可见,3月份需求的回暖较为明显,一季度较2018年底也出现了改善的形势。
过短的房价上涨回忆导致刚需提前释放,棚改拖累因素不可忽视。
1-3月份全国房地产销售面积累计同比下降0.9%,降幅收窄2.7%。春节后以及3月份30大中城市房屋销售面积同比增速提升明显,市场预期到了3月份全国房地产销售同比增速会有所好转。
但是进入4月份后,30大中城市房屋销售面积同比增速已经放缓,这意味着房地产销售旺盛的持续性尚待观察。我们认为,不到两年的房价上涨回忆导致大量刚需被提前释放,导致大中城市房地产销售面积增速的大幅提升。
而且从棚改套数下降以及货币化比例下调这个角度看,三四城市和广大县城的房地产的销售会有明显的下降,进而拖累全国的房地产销售增速。
新开工助推房地产投资增速略超预期。
房地产投资同比增长11.8%,较1-2 月份进一步提高,略超预期。其中,占比72.5%的住宅投资增速回落0.7%;而且从区域上看,东北地区投资增速提升幅度非常大,增速达到20%以上。
地成交价款同比下降27%,降幅大幅扩大,可以预见其他费用增速将会继续下滑。从施工面积增速持续提升以及新开工面积增速大幅反弹,我们推测建安投资增速是3 月份房地产投资增速进一步提高的主要因素。
房地产与基建拉升固定资产投资增速,但制造业投资下滑较大。
固定资产投资增速1-3 月同比增长6.3%,较1-2 月份提升了0.2个百分点。其中,制造业投资增速回落1.3 个百分点至4.6%,民间投资增速也回落了1.1 个百分点至6.4%。在企业盈利下滑的背景下,投资增速回落或许不可避免。
随着政策发力,基建投资增速继续反弹,不含电力的基建同比增速反弹0.1%至4.4%,而包含含电力的基建投资增速反弹0.7%至2.9%。未来,基建投资增速仍会继续提升,但是提升的空间仍然受制于财政软约束。
消费增速反弹,油价上涨与地产销售好转功劳大。
社会消费品零售总额同比增速有较大幅度提升,1-3 月同比增长8.3%,比1-2 月份提高了0.1%,单月增速提升幅度更大。结构上看农村消费增长更快,达到9%以上,高于整体消费增速;一季度全国网上零售额同比增长15%,远高于整体消费增速,而传统的商超、专卖店增速仍然很低。
大额消费增速也提升了0.6%至4.1%,其中与房地产相关的家电、家具与建筑装潢等消费增速都出现了大幅提升,这与房地产销售数据保持一致;而石油制品消费增速也随着油价上涨而提升;汽车消费同比降幅则扩大。
一季度名义GDP 增速下滑,物价上涨因素尚未体现。
一季度GDP 同比增长6.4%,与2018 年四季度持平,但较2018 年全年增速的6.6%有所下滑。而且名义GDP 下滑厉害,2019 年一季度只有7.4%,较2018 年四季度的8.9%下滑1.5 个百分点。平减指数大幅下滑,导致名义GDP 下滑幅度更大。而平减指数下滑是因为CPI 与PPI累计同比增速较去年底有较大幅度下滑,猪瘟带来的物价水平提升尚未对平减指数产生明显的作用。
总需求边际改善,物价上涨因素逐渐显现,名义经济增长有望企稳。
综上,虽然实际经济增速较2018 年底下滑,但是单季度看,实际经济增速已经企稳。从物价因素看,3 月份的提振尚未能够改变一季度的物价下行趋势。因此名义经济增速继续下行。但是边际上看,固定资产投资、进出口、消费等月度高频数据都显现了总需求在好转,实际经济增长在二季度有可能反弹,而物价上涨的压力也会对平减指数产生影响,届时名义经济增长也有望企稳。
风险提示:
贸易谈判仍然具有不确定性;
肉禽价格上涨导致通胀预期再起。