基本结论
        事件：统计局  4  月  17  日公布，一季度  GDP  同比增长  6.4%，与前值持平；3  月份，规模以上工业增加值同比增长  8.5%，前值  5.3%；1-3  月累计，全国固定资产投资同比增长  6.3%，前值  6.1%；3  月份社会消费品零售总额同比增长  8.7%，前值  8.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对此解读如下：
        一季度经济增速为何平稳？三个阶段性因素是关键：1）春节错位因素存在较大扰动；2）货币、财政政策年初“用力过猛”，可能后劲不足；3）净出口贡献度上升主要因为一季度进口增速下降导致的“衰退式”顺差增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到需求结构性改善仍未出现，基本面向下惯性不变。随着利空逐渐出尽，债市“机会大于风险”。
        节后复产叠加低基数，工业增速大幅回升。当月同比增速的大幅波动主要因为春节错位因素的影响，18  年由于春节较晚，节后复工节奏较慢，3  月份工业增加值环比仅增长  0.37%，而今年春节较早，3  月份工业生产基本恢复正常，环比大幅增长  1%。
        地产基建拉动固投增速小幅反弹。一季度广义财政支出提前发力，“基建补短板”效果显现，回升空间仍有待观察。施工强度上升支撑房地产投资反弹，土地购置费用大幅回落。从前瞻指标看，包括商品房销售面积增速、新开工面积增速、到位资金增速等都有所好转，但阶段性回暖的背后结构分化趋势严重。
        制造业投资增速延续回落趋势，内生动力弱化。制造业投资增长  4.6%，相比前值  5.9%延续回落趋势，一方面制造业企业盈利增速逐渐放缓，制约投资意愿，另一方面民企融资环境依然不容乐观，再融资压力较大，1-3  月民间投资同样降至  6.4%（前值  7.5%）。从驱动因素看，无论是外需、企业盈利还是产能周期、库存周期，都难以构成制造业投资的支撑力量，内生增长动力依然较弱。
        价格带动消费名义增速回升，地产消费阶段性反弹。3  月社会消费品零售总额同比增长  8.7%，较前值大幅上升  0.5  个百分点，但如果扣除价格因素，1-2  月实际消费增速  7.1%，1-3  月实际增速  6.9%，意味着  3  月份当月实际消费增速低于  6.9%，相比前值明显回落。全年来看，消费需求依然缺乏大幅反弹动力，未来需要密切观察商品房销售和汽车销量变化。
        风险提示：1）信用风险加剧，债市波动超预期；2）实体融资全面改善，利率大幅上行。