事件:4 月17 日,总理主持召开国务院常务会议,确定进一步降低小微企业融资成本的措施,首提“对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中小银行较低存准政策框架,此前已有雏形
当前银行存准现状。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基准档次为:大型银行13.5%、中小型银行11.5%、县域农村金融机构8%。两条优惠政策:1)普惠金融定向降准,可降0.5 pct和1.5 pct,适用于前两类,使中小型银行实际执行存准率有10%、11%和11.5%;2)新增存款用于当地贷款的比例,可降1 pct,适用于县域农村金融机构,使其法准率有7%和8%两种。政策框架是对降准力度的加强。该“政策框架”,是对政府工作报告“加大对中小银行定向降准力度”的具体部署。央行此前已提及该“框架”设想。19/3/10 易纲提到,(存准率)“经过一段时间的降低”,“将来会逐步向三档比较清晰的框架”,“大型银行为一档,中型银行为第二档,小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档”。
小微企业综合融资成本再降1 pct,对大行虽有影响但可控
“综合融资成本”再降1 pct,而非贷款利率降1 pct。据银保监会普惠金融部主任李均锋,降低贷款综合成本,可从四个方面:1)银行资金来源成本,TMLF 可带来约15BP 的成本下降,定向降准释放出低价长期资金,或可对冲掉贷款利率下降的大部分影响;2)贷款管理成本,可通过推广信贷工厂等模式来降低;3)落实续贷政策,可有效降低企业对银行体系外过桥资金的需求;4)利率之外的附加成本,比如外部担保增信费用,一般在2%-3%之间,而政府性的融资担保加入,推动实现费率控制到1.5%以下。此外,此外,大行存量普惠型小微贷款占比普遍不到10%,对业绩的实际影响不大。
降准资金用于贷款投放可显著提振业绩,利好中小型银行
释放出低成本长期资金用于信贷投放,或将提振利润表现。中型银行法准率或下调;小型银行等可能由第二档归入第三档,下调幅度或更大。当前上市股份行/城商行/农商行多数处于第二档,其10%-11.5%的执行法准率距离县域农村金融机构的7-8%仍有约3 pct 的下降空间。保守估计,若股份行/城商行法准率下行1 pct、农商行下行2 pct,释放资金用于小微贷款投放(利率5.5%),将为其带来0.5 亿-13.3 亿不等的额外净利润,对19 年净利润增速平均提振幅度有3.5 pct(假设信用成本1.5%/年,提振效应也有2.2 pct)。
投资建议:降准预期或利好中小银行,继续旗帜鲜明看多银行股
银行板块估值低且严重滞涨,下行空间小;经济企稳甚至复苏及混业经营之大趋势,打开估值大幅上行之空间,性价比凸显。417 国常会新举措对中小行构成明显利好,或进一步催化银行股行情。个股方面,除了持续主推的兴业、南京、贵阳以及零售银行龙头平安、招行等外,行情行至此,建议关注低估值且涨幅较小的工行、光大、江苏等之机会。
风险提示:货币政策超预期变化;经济复苏时点延后。