贸易差额扩大、房地产建设与基建投资回暖驱动GDP 增速走平
2019 年一季度GDP 同比增长6.4%,增速持平于上季度,最主要的原因是贸易差额扩大,同时,尽管资本形成总额对GDP 拉动率下降,但如果不是大量资金流入驱动房地产建设和基建投资回暖,可能该指标会更低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度名义GDP 增速从9.15%降至7.84%,随着通胀上行,名义GDP 增速有望企稳,对经济而言,盈利或将企稳,对资本市场而言,从近期央行货币政策委员会2019 年第一季度例会的措辞以及4 月17 日央行采用“逆回购+MLF”对冲MLF 到期的操作来看,货币政策在边际上已有所调整,债市继续承压,权益市场边际上的驱动力暂时从流动性转向盈利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
低基数与出口带动工业生产显著扩张
2019 年3 月工业增加值同比增长8.5%,增速较1-2 月大幅回升3.2 个百分点,原因在于:其一,低基数。低基数来源有三,一是春节错位,2019年春节在2 月初,春节对3 月工业生产影响不大,而2018 年春节在2 月月中,拖累3 月工业生产;二是环保限产力度减弱;三是元宵节错位,2018年元宵节在3 月初,2019 年元宵节在2 月中旬。其二,出口带动工业生产扩张。3 月出口交货值同比增长5.7%,增速较1-2 月快1.5 个百分点。
房地产与基建投资带动固定资产投资增速回升
2019 年1-3 月固定资产投资同比增速从6.1%上升至6.3%,实际同比增长2.6%。基建投资增速回升,一方面,资金来源增加,另一方面,前期发改委审批通过的基建项目逐渐开工。房地产投资增速回升,施工面积增速从6.8%上升至8.2%,可能带动建安工程投资继续回升。施工增速回升主要有两个原因,一是融资环境改善,缓解房企资金压力,二是2018 年房企使用高周转的策略,加快期房销售,但高周转模式难以持续,施工面积增速均跳升是前期新开工面积增速回升的滞后反映。
价格与房地产销售回暖带动社零名义增速上升
2019 年3 月社会消费品零售总额名义同比增长8.7%,增速较1-2 月回升0.5 个百分点,社零实际增速从7.1%降至6.67%,可见价格因素对社零名义增速起主要支撑作用。地产链相关消费品消费增速显著回升。家具、家电、建材零售额增速量升价跌,或与3 月商品房销售回暖有关。
2019 年一季度社零实际增速为6.9%,高于2018 年四季度。而从另外两个消费指标来看,消费增速在放缓,全国居民人均消费支出名义同比增速从2018 年四季度的8%降至7.3%,最终消费支出对GDP 拉动率从4.6%降至4.2%。消费指标之间的背离从2018 年就开始了,2018 年社零增速下行,而其它两个指标均上升,2019 年趋势逆转,主要是因为居民实物增速放缓,2019年一季度居民教育文化和娱乐、交通和通信消费支出增速较2018 年四季度提升10、4.58 个百分点,说明居民服务消费尚可,而居民食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务消费支出增速则全面低于上季度与2018 年同期。
风险提示:货币政策发生转向