事件
        17日上午，国家统计局披露社会消费品零售总额数据，2019年3月社零总额达3.17万亿元，同比增长8.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        Q1社零增长8.3%，社零及限额以上增速企稳回升：3月社零推动Q1较快增长，Q1实现社零总额9.78万亿元，同比增长8.3%，增速较去年Q4的8.24%回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月限额以上商品零售总额同比增长5.0%，高于1~2月的3.2%及去年12月的2.3%，带动Q1限额以上扣除石油及汽车增长7.6%，较去年Q4的7.3%回暖。社零及限额以上零售增速均回暖，我国消费呈现企稳回升态势。
        分渠道看，线上实物零售增速平稳，线下渠道增速回暖：Q1实物商品网上零售额达1.78万亿元，同比增长21.0%，增速较去年Q4的20.7%略有回升。若考虑线上非实物商品及服务，Q1网上零售额同比增长15.3%，增速较去年Q4的17.3%放缓，线上渠道用户量增速放缓，影响线上渠道增速。我们测算，Q1线下零售额增速达6.4%，增速快于去年同期的4.4%及去年Q4的5.4%，线下零售呈现回暖趋势。分业态看，Q1超市、百货店、专业店零售额分别增长7.5%、0.9%、3.9%，专卖店下降0.9%，食品类CPI提升推升超市渠道增速。
        分品类看，限额以上粮油食品、化妆品、日用品双位数增长，纺织服装增速回升：食品类CPI提升带动Q1限额以上粮油食品增长10.6%，维持双位数增长。新春换季使3月限额以上纺织服装实现零售增长6.6%，增速较前2月的1.8%及去年Q4的6.0%明显回升。3月限额以上化妆品增长14.4%，带动Q1化妆品增长10.9%，增速较去年Q4的4.2%持续回升。Q1限额以上日用品增长16.6%，维持较快增速。
        4月逐步推进落实消费升级行动计划，期待Q2零售持续回暖：2月12日商务部会议称，今年4月将召开全国性专题会议推进落实消费升级行动计划，主要措施为提升城市消费、促进乡村消费、扩大服务消费、创新流动方式以及优化消费环境。我们判断，叠加去年Q2相对的低基数以及促进消费政策逐步落实，有望推动消费增速持续改善，全年消费保持平稳较快增长。
        投资建议：2019年Q1社零增速较去年Q4回升，限额以上剔除石油及汽车的增速略有回升，消费呈现企稳回升态势。其中线上实物零售增速平稳，线下渠道增速回暖。二季度起，较低的基数以及促进消费政策逐步推进落实，有望推动零售增速持续改善。目前SW商业贸易行业PE（TTM，剔除负值）约为17倍，建议持续关注零售数据，以及消费类、超市相关标的。
        风险提示：促进消费政策推进及落实情况仍存不确定性；宏观不确定性仍将影响消费者信心。