事件:
4月15日公司发布2019年一季报,报告期内,公司实现营收30.84亿元,同增31.17%;归属于上市公司股东的净利润6.53亿元,同增414.14%;对应EPS0.53元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们的分析和判断:
1、白羽肉鸡行业趋势性好转,2019Q1公司业绩增长超400%!
2018年下半年以来,白羽肉鸡价格景气,除屠宰环节,白羽肉鸡产业链全面盈利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业供给紧缩的逻辑得以验证,加之非洲猪瘟带来的替代性消费,2018年四季度以来鸡肉价格持续走强至今,鸡价景气,使得2019Q1公司业绩同比增长超400%!根据博亚和讯,2019Q1鸡肉综合品售价11728元/吨,同增21%。我们估计2019Q1肉鸡屠宰量约1亿羽,单羽盈利约6元/羽,则本部业绩贡献约6亿元;圣农食品业绩贡献0.5-0.6亿元。
2、供给收缩终成现实,产业景气有望在2019年继续延续。
供给方面,祖代更新量持续低位,叠加换羽意愿和换羽能力的制约,供给收缩逻辑在2018年终成现实。中国解除对法国禽流感禁令,中国自法国引种复关有可能在2019年下半年恢复,则2019年引种量有望增加,但需2020年才能表现在供给上。需求方面,禽肉需求结构性增长,而消费升级给行业消费带来新活力,非洲猪瘟带来鸡肉替代性边际增量。我们预计,鸡价在2019年仍将处于相对高位,产业景气有望在2019年继续延续。公司作为白羽肉鸡一体化龙头,有望继续维持高盈利。
3、产业整合有望加速,食品端发力!
公司自繁自养的全产业链经营,圣农食品并表,公司将产业链延伸至高毛利的食品加工领域,进一步增强公司的盈利能力及稳健性,推动公司长期ROE的提升。我们预计圣农食品19-21年利润超过2亿元。
4、投资建议:
我们预计2019-2021年公司归母净利润42.1/32.0/24.9亿元,对应EPS为3.4/2.6/2.0元/股。公司消费品转型持续深化,产能扩张空间大,龙头地位有望加强,截止4月15日收盘,对应2019年业绩的估值为8x,继续给予“买入”评级。
风险提示:引种政策变化;产品价格;饲料原料价格上涨;疫病风险