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汽车行业研究报告:中银国际-汽车行业月报:3月乘用车降幅明显收窄,行业迎来复苏拐点-190416

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2019-04-17 10:34:08
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏敏,朱朋
研报出处: 中银国际 研报页数: 16 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 850 KB 分享者: jin****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        3  月沪指震荡上行,汽车子板块中乘用车下跌  4.4%,其他子板块实现较好增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月乘用车批发与零售同比分别下降  6.9%、12.9%,预计受增值税率下调影响,避税效应刺激  3  月批发端上量,对零售端有所压制,但总体来看降幅已经明显收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4  月上海车展多款新车陆续上市,去年下半年基数较低,车市有望持续回暖。多地淘汰老旧柴油车并推广清洁能源货车,基建项目陆续开工,推动重卡销量持续位于高位,全年销量有望达  100  万辆。新能源补贴政策退坡幅度较大,过渡期部分车企将冲量,车企盈利能力承压,且  2019年开始考核新能源汽车积分,车企积分压力加大,合资车企也开始集中发布新能源汽车,有望推动新能源汽车销量持续高速增长。一季报期临近,由于Q1  汽车销量下滑  11.3%,且促销加大,产业链整体盈利能力都将承压,但Q1  有望成为业绩底部,建议积极布局汽车股,重点关注边际改善与业绩表现有望优于整体行业的个股。
        主要观点
        3  月乘用车降幅明显收窄,复苏可期。根据中汽协数据,3  月乘用车批发销售  201.9  万辆,同比下降  6.9%,根据乘联会数据,3  月乘用车零售202.3  万辆,同比下滑  12.0%,批发端与零售端相较于  2018Q4  降幅明显收窄,车市正在逐渐回暖。2019  年  4  月  1  日起增值税率下调,避税效应刺激  3  月批发端上量,对零售端有所压制,部分车企考虑国六切换去库存也对批发与零售端都有所影响,预计二季度汽车销量有望持续改善,去年下半年及今年上半年基数较低,预计后续销量将有持续的上佳表现。减税效应将部分缓解车企盈利压力,同时终端售价有所下降,也有利于刺激汽车消费。两会政府工作报告中明确指出要稳定汽车消费,多家车企响应汽车下乡政策,有望提振消费信心,刺激车市回暖。整车企业有望迎来业绩和估值双重提升,重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车。
        3  月商用车销量实现小幅增长。3  月商用车销售  50.1  万辆,同比增长  2.4%,卡车与客车均实现小幅增长。3  月重卡销售  14.9  万辆,同比增长  7.1%,天然气重卡  3  月销售  9,569  辆,同比增长  326.5%,成为支撑重卡市场增长的主要因素,预计与多地淘汰老旧柴油车、推广清洁能源货车有关。春节后基建工程项目陆续进入启动和开工阶段,也为工程重卡奠定了良好的增长基础。在基建加码及环保升级等多重因素推动下,2019  年重卡销量有望达  100  万辆左右,重点推荐潍柴动力,建议关注威孚高科。3月客车销  4.3  万辆,同比增长  0.6%,整体表现平稳,3  月  6  米以上新能源客车销售  4,900  辆,同比增长  9.0%,受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装,推动销量实现较快增长。新能源公交补贴政策尚未出台,预计优于非公交客车,建议关注宇通客车、金龙汽车。
        新能源汽车延续良好增长势头,A0/A  级乘用车表现突出。3  月新能源汽车销售  12.6  万辆,同比增长  85.4%,其中乘用车同比增长  92.6%,商用车同比增长  16.1%。根据乘联会数据,2019  年  3  月纯电动乘用车  A00、  A0、A  级分别增长-18%、461%、392%,A  级车成为销量主力增势强劲,政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出,比亚迪、北汽新能源、吉利汽车销量稳居前三,长城汽车、长安汽车、华泰汽车  3  月实现高速增长。根据中客网数据,一季度  6  米以上新能源客车销售  13,443  辆,同比增长67.7%,受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装,销量实现快速增长。新能源专用车补贴降幅较大,产业资金链紧张,预计短期销量低迷。补贴政策倾向于扶优扶强,利好技术及供应链优势企业,建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。补贴政策明确了地方补贴支持加氢站建设,且后续将有支持政策出台,一季度燃料电池销售  273  辆,未来有望爆发,建议关注潍柴动力。
        2019  年  1-2  月汽车行业收入与利润快速下滑。前两月  17  家汽车工业重点企业集团实现营业收入  5,773.2  亿元,同比减少  10.0%,增幅比  2018  年  1-12月回落  14.0  个百分点;利润总额同比下降  35.4%,降幅较  2018  年  1-12  月扩大  32.8  个百分点。汽车行业销量快速下滑,竞争加剧,促销加大,使得车企的收入与利润快速下降。
        重点推荐
        整车:重点推荐估值较低且边际有望改善的长安汽车、上汽集团、长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度,推荐潍柴动力,关注威孚高科。
        零部件:关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会,推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、凯众股份、拓普集团等。
        新能源:新能源汽车销量持续高增长,关注补贴政策,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。
        智能汽车:智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶有望加速渗透,推荐德赛西威、保隆科技。
        风险提示
        1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突持续升级;3)产品大幅降价。
        

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