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银行业研究报告:天风证券-银行业评央行19Q1例会:逆周期调节见成效,继续旗帜鲜明看多-190417

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-04-17 10:25:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 858 KB 分享者: zha****623 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:央行货币政策委员会  2019  年第一季度例会  4  月  12  日在北京召开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        认可逆周期调节效果,金融市场预期改善
        本轮逆周期调节早已展开。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)18  年下半年以来,监管即鼓励银行加大信贷投放。1221  中央经济工作会议围绕稳定总需求的目标,推出更大规模的减税减费和专项债供应。19  年初迎来降准。到  0305  政府工作会议进一步确认宽松,提出要扩大信贷投放,经济下行压力加大时的政策要有利于稳预期、稳增长、调结构。逆周期调节效果显著。3  月信贷和社融大超预期,PMI、出口亦相继回暖,经济整体呈现阶段性企稳迹象,或迎拐点。央行  19Q1  例会亦认可逆周期调节效果。较  18Q4  例会,19Q1  央行对当前经济发展的表述由“平稳”调整为“健康”,去掉经济形势“面临更加严峻的挑战”的表述,对经济的判断较  18Q4  明显更乐观,并且确认了“金融市场预期改善”。
        货币政策可能阶段性微调
        提法上边际上有变化。1)“加大逆周期调节的力度”改为“坚持逆周期调节”,力度稍有减弱;2)18Q4  例会和政府工作报告中,稳增长在前防风险在后,而  19Q1  例会提“注重在稳增长的基础上防风险”,防风险的重视度或有提升。但这并不意味着“六稳”大方向变化。18Q4  例会提“M2  和社融增速合理增长”,政府工作报告和  19Q1  例会均提“M2  和社融增速要与GDP  名义增速相匹配”。后者均提到“把好货币供给总闸门”,而  18Q4  未提。故  19Q1  例会表述固然与  18Q4  有差距,但却和政府工作报告一脉相承,提法转向并非突然。政策或出现阶段性微调。19  年  3  月  M2  增速同比  8.6%、社融增速  10.7%,与当前名义  GDP  增速大致匹配。因此,货币政策可能阶段性微调、边际略收紧,市场利率中枢短期或略微走高;短期降准的可能性下降。
        货币政策边际微调,利好银行息差
        政策边际微调或有利于银行息差改善。若资金市场利率略上行,或使得贷款利率下行空间收窄,对银行息差形成有力支撑。实际上,从  3  月  28  日到4  月  15  日,10  年国债收益率已上行  31BP,10  年美债收益率亦上行  16BP,利率上行已有体现,且下行空间收窄。经济复苏前期银行板块容易有行情。经济复苏会提振银行业绩表现,并修复对资产质量的悲观预期。当前经济企稳之下,市场预期经济从衰退后期向复苏前期过渡的时点或提前。经验显示,银行板块的行情通常会领先于经济复苏,故其估值上升的空间或已打开。
        投资建议:经济企稳与低估值共振,继续旗帜鲜明看多银行股
        银行板块估值低且滞涨明显,下行空间小;经济企稳及混业经营大趋势,打开估值上行空间。当前我们继续旗帜鲜明看多银行股,且看好银行板块跑赢大盘。短期继续主推低估值拐点标的-兴业、南京和贵阳,看好江苏;中长期主推零售银行龙头-平安、招行。除此之外,我们提示大行的机会,年初至今涨幅极小,有内在补涨需求,另外,货币政策边际收紧更利好大行,攻守兼备,性价比凸显。
        风险提示:货币政策超预期变化;经济复苏时点延后。

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