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物流行业研究报告:安信证券-物流行业3月份快递数据点评:3月份业务量增速恢复常态,单价降幅收窄-190414

行业名称: 物流行业 股票代码: 分享时间:2019-04-17 08:50:27
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 沙沫,明兴
研报出处: 安信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 976 KB 分享者: Cy2****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:国家邮政局公布2019  年3  月快递行业运行情况,3  月份,全国快递服务企业业务量完成48.6  亿件,同比增长23.25%;业务收入完成596  亿元,同比增长23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度合计全国快递服务企业业务量完成121.5  亿件,同比增长22.5%;业务收入完成1543  亿元,同比增长21.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        量:3  月份快递业务量48.6  亿件,增速23.3%,恢复常态增速。一季度累计业务量增速有22.5%,  3  月份由于春节效应已过,业务量增速恢复常态,整体一季度业务量增速较去年同期出现下降,主要原因或是:(1)去年同期高基数,去年一季度拼多多开始放量、行业竞争激烈,导致行业同比增速超预期;(2)宏观经济下滑,部分商家及工厂延长春节放假时间;  但相比较去年下半年增长速度(24%-25%),一季度增速符合趋势。从实物网购规模增速看,2018年全年累计增速为25.4%,作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自2018  年初以来环比呈下降趋势,但依旧保持较高增速;并且由于网购平台结构在发生变化,客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升,网购订单量或持续保持高于规模增速的速度。
        ■价:一季度单价降幅大幅度收窄,其他收入快速增长。3  月份快递行业整体单价水平为12.26  元,同比约持平。一季度合计看整体单价为12.7  元,同比下降0.87%;扣除其他收入后,一季度整体单价为9.27  元,同比下降5.5%,与去年下半年降幅趋同;三月份扣除其他收入后单价降幅为4.9%,单快递服务看价格战依旧严峻。分专业看,一季度同城、异地、国际件平均单价分别同比-14%、-3.4%、1.68%;同城快递自2018  年12  月开始单价就出现较大降幅,或由于春节期间需求较少导致的,另外需警惕同城配送对同城业务的侵蚀。全年来看,预计行业单价水平降幅较2018  年或收窄,主要由于(1)各家快递公司通过18  年的资本开支,成本差异收窄,头部价格战优势下降;(2)2019  业务量或超预期增长,价格战时间成本增加;(3)客户价格敏感性在下降,价格战边际效应减弱。
        ■竞争格局:龙头企业持续提升。一季度,快递品牌集中度指数CR8为81.7,环比微升0.4。行业集中度的提升表明二三线快递企业份额正逐步转向一线龙头快递企业,利好快递龙头企业,而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异,龙头快递企业将进一步出现分化。跟踪龙头快递公司经营数据,其月度业务量增速均超行业增速,自18  年年中开始CR8  环比出现小幅下滑,或说明前8  家快递企业中排名末位的公司或在激烈的竞争环境中开始丢失市场份额,行业份额向数量更少、规模更大的龙头企业集中。
        ■投资建议:一季度快递业务量增速符合预期,部分业务单价降幅收窄或成确定趋势;龙头占比持续提升。
        由于拼多多现在在快递行业中的高占比及高增速,全年行业增速或超预期增长,另外由于各家公司成本差异缩小、客户对价格敏感性降低,2019  电商快递单价降幅或收窄;头部快递公司由于具备成本及服务优势,集中度将进一步上升。关注各家快递公司一季报表现,标的上我们建议重点关注基本改善+份额回升的申通快递与圆通速递,阿里持股持续催化板块估值回升;持续看好高增长的韵达股份,长期推荐顺丰控股。
        ■风险提示:快递业务量增长不及预期;行业大规模价格战;警惕同城业务与同城配公司竞争问题。
        

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