■事件：专注棋牌等休闲手游的禅游科技拟赴港上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】禅游科技是一家成熟的手机游戏开发商和运营商，专注于棋牌及其他休闲手机游戏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  年以来，公司从页游逐渐向手游转型，《天天斗地主（真人版）》大获成功，累计注册人数突破  1  亿人次。根据弗若斯特沙利文报告，按  2017  年的收益计，公司位列中国棋牌类手机游戏市场第五位，市场份额约为  4.0%，成功跻身中国棋牌类手游头部行列。
        ■依赖虚拟礼物创收，《斗地主》单款游戏收入贡献率接近  80%。公司累计运营  44  款游戏组合，包括38  款自主开发的游戏及6  款第三方开发的游戏。2018  年《斗地主》贡献收入  4.2  亿元，在所有游戏中位居第一，单款游戏的收入贡献率达到了  76%。从商业模式看，公司目前所有的游戏均使用免费畅玩模式，有效地吸引新玩家体验游戏并巩固和扩大玩家基础，随后通过销售虚拟物品和游戏内广告实现用户变现：2018年公司通过虚拟物品销售收入累计  4.82  亿元，占比  86.56%。此外，2018年  5  月，公司推出了游戏内广告业务，当年创收  7370  万元，广告业务营收占比从前一年的  0%提升到了  13%，显著拉动  2018  年公司收入增长，并带动公司毛利率从  2016  年的  22%提升至  2018  年的  45%，盈利能力显著增强。（公司招股书）
        ■竞争优势：斗地主系列  MAU  全国  TOP3，累计注册用户突破  4  亿。
        （1）自主研发+第三方运营持续推出新游戏：公司活跃的手机游戏组合包括  44  款游戏，牌类游戏累计  19  款，具备较长生命周期。2016-2018年，公司研发支出从  1400  万元增至  2800  万元，同期公司每年新增游戏数量从  3  个增至  9  个。
        （2）游戏玩家基础庞大：棋牌类游戏玩家渗透率达到  36.5%，2018  年公司累计注册玩家  4.42  亿人，2016-2018  年平均月活跃用户从  1258  万人增至  3588  万人。
        （3）核心团队皆出身腾讯：公司核心领导成员皆出身腾讯，参与过将其棋牌游戏平台打造成中国最大的在线棋牌及休闲游戏平台之一，拥有丰富的直接运营经验。
        （4）公司与多家预级的手机制造商以及多家大型电信运营商建立了良好而稳固的关系，营运效率得到显著提升。
        ■中国手游市场预计仍将维持高速增长，付费率显著提升。根据弗若斯特沙利文报告，2013-2017  年中国手机游戏市场的规模从  117  亿元强劲增长至1374  亿元，复合增速约为85.1%，预计2022  年将进一步增至3792亿元。同期，手机游戏付费玩家比率从  2013  年的  12.6%大幅增至  2017年的  60.2%，复合年增长率为  47.8%。棋牌类手游作为休闲手游的一种，市场规模从  2013  年的10  亿元增长至  2017  年的约  114  亿元，预计  2022年将达到约  240  亿元，棋牌类手机游戏的市场份额占手机游戏市场总份额的比例保持相对稳定，截至  2017  年年底，棋牌类游戏玩家的数量占手机游戏玩家总数的约  36.5%。2017  年禅游科技实现收入  4.57  亿元，位列棋牌类手游公司  TOP5，市场份额  4%，公司的斗地主游戏系列在中国全部斗地主游戏中排名第三。此外，中国手机游戏内广告市场规模从  2015  年的约  6  亿元增至  2017  年的约  20  亿元。公司具备庞大玩家基础与强大数据分析能力，预计将受益于中国不断壮大的游戏内广告市场。
        ■风险提示：市场竞争加剧，政策风险，行业监管风险。