投资摘要:
目前来看,外资流入流出的调整以及市场的震荡都属于一个正常调整范围,这轮行情仍然等待支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然工业生产等高频数据有所反弹,尤其是社融反映出的信贷结构的大幅改善,给经济预期带来了一定的边际改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
3 月实体企业融资需求回暖超预期。一季度金融机构新增人民币贷款16900 亿元,与去年同期相比多增 9465 亿元。3 月中长期新增人民币贷款贡献成最大组成部分,达到 11780 亿元,其中非金融性公司中长期贷款增量达到 6573 亿元。
从高频数据来看,工业生产端较为景气。6 大发电集团日均耗煤量及高炉开工率进入 3 月以来,都有着显著提升。受新开工项目影响,需求端有所回暖;工业生产端同样改善,PMI 指数重回景气区间。生产指数为52.7%,创近 6 个月高点,较上月多增 3.2pct,除去春节后的复产因素,企业生产加快明显。
但整体来看,今年经济压力犹存。无论是财政政策还是货币政策来看,在经济下行压力犹存的环境下,政策宽松的环境将得到延续,流动性大概率保持宽裕,地方政府债务发行进度加快。我们认为,稳经济的大方向下,地产和基建发力确定性较强,我们看好基建板块的相关投资机会。
货币政策方面,当前整体流动性较为宽松,上周央行对于降准的辟谣虽然打破了 4 月初降准的预期,但二季度 MLF 共到期 1.19 万亿,其中 4月 17 日到期的 3665 亿元,仍待解决。一季度到期的 1.2 万亿分别通过两次降准及 TMLF 和普惠定向降准,向市场释放了约 8000 亿的流动性,预计二季度流动性仍将通过相似手段保持稳连贯,具体操作或将等待 3月重要经济数据释放。但全年来看,由于经济承压,相对宽松的货币政策大概率持续,地产基建发力空间较大。
财政政策方面,关于今年新增地方政府债务限额 3.08 万亿于 9 月前释放完毕的目标,目前一季度已完成 45%,进度超预期。其中专项债财政部口径 1-2 月共发行发行 3262 亿元,由于今年地方专项债审核的流程整体提前至两会以前,进度上远高于去年同期水平。同时各省均明确了今年的地方政府投资计划,预计基建仍将是今年稳经济的重要抓手。二季度区域性基建工程或将大幅动工。
风险提示:政策推进不及预期,宏观经济下行,中美贸易升温等。