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研究报告:安信证券-科创板受理公司巡礼系列之(二):澜起科技拟登陆科创板,内存接口芯片小众市场盈利能力首屈一指?-190415

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-04-16 13:34:17
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 24 页 推荐评级:
研报大小: 2,791 KB 分享者: as****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        刨根问底:从美股私有化后转战科创板,澜起科技到底如何?
        澜起科技股份有限公司成立于  2004  年  5  月  27  日,致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案,并逐渐形成内存接口芯片、津逮?服务器  CPU  以及混合安全内存模组为主的产品系列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并且公司为全球仅有的  3  家可研发并量产  DDR4  内存接口芯片供应商之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)营收与盈利能力增长迅猛,17/18  年营业收入为  12.28/17.58  亿元,同比增长45.28%/43.19%,17/18  年归母净利润为  3.5/7.4  亿元,同比增长274%/112%。
        澜起科技多年以来实现了多项行业突破,是全球可提供从  DDR2  到DDR4  内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一,在该领域拥有重要话语权。自主研发的  DDR4  全缓冲?1+9?架构,被  JEDEC(全球微电子产业的领导标准机构)采纳为国际标准。
        澜起科技  2017  年  8  月后剥离了消费电子业务,专注于内存接口芯片,扩展至服务器平台,2016-2018  年内存接口销售收入及占比持续攀升,2018  年占比高达  99%以上;公司每年约有  68%的收入来自境外客户,销售区域覆盖中国大陆、亚洲、欧洲、美洲等地。
        拟募集  23  亿元,将投向于新一代内存接口芯片的研发及产业化项目、津逮?服务器  CPU  及其平台技术升级项目和人工智能芯片研发项目。
        ■中观思维:服务器增长带动内存接口芯片市场高速增长,行业格局三分天下?
        随着“AI+”的产业化进程将不断加快,公共安全、视频  AI、车载  AI等领域将产生巨量  AI  计算需求,新兴市场将成为服务器市场全新的增长点。内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速,2018  年内存芯片市场规模近  6  亿美元。(招股书)
        集成电路设计行业属于技术密集型行业,而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高,行业集中度逐步提升,到  DDR3  阶段,行业主要参与者明显减少。而进入  DDR4  阶段,目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括  3  家公司。
        ■放眼全球:多维度对比,澜起科技与  IDT(IDTI.O)、Rambus(RMBS.O)有何异同?
        目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家,分别为澜起科技、IDT(最新市值  63.34  亿美元)和  Rambus(最新市值  12.16  亿美元)。
        产品对比:澜起科技、IDT  与  Rambus  3  家公司均可提供内存接口芯片解决方案服务,但相对而言,澜起科技产品线单一,IDT  与  Rambus  产品更为丰富,应用场景更广。
        经营业绩对比:澜起科技和  IDT(2019  财年前三季度内存接口芯片收入为  2.07  亿美元)在内存接口芯片市场占有率较为接近,Rambus  占比则相对较小。澜起科技和  IDT  盈利情况较为理想。  
        ■风险提示:公司产品结构单一,客户集中

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