扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 行业分析

有色金属行业研究报告:安信证券-铜行业观察系列之四:铜,2019年供给呈现偏紧格局-190415

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2019-04-16 13:29:44
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 齐丁,黄孚
研报出处: 安信证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,650 KB 分享者: lyn****ou 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        ■2019  年以来,铜精矿供应趋紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一是  2019  年新增大型铜矿项目较少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们的统计数据表明,2019  年铜矿新增量合计约  68  万吨。其中,主要以铜精矿增产为主,约增  47  万吨;湿法铜为辅,约增  20  万吨。二是国际大型铜企纷纷下调  2019年铜矿产量预期。我们以全球前  13  家大型铜企为样本,该样本  2018  年铜矿产量全球占比  56%,具备一定代表性。观察  2019  年各大企业的产量指引,除Glencore、Antofagasta  2019  年产量相对平稳,预计各有  3%-9%的增长,其他企业纷纷下调  2019  年产量预期。一是因为矿石品位逐步下滑,二是实施部分基建工程,影响正常生产。三是  2019  年以来冶炼加工费持续下行,印证  2019  年全球铜矿供应收紧趋势。国内现货铜冶炼加工费从  2018  年  12  月达到阶段性高点  93  美元/干吨,2019  年  1  月、2  月分别降至  88.5  美元/干吨和  79.5  美元/干吨,降幅为15%。此外,中国铜原料联合谈判小组(CSPT)于三月底确定第二季度铜精矿TC/RC  最低标准为每吨  73  美元,与第一季度的每吨  92  美元相比,下调逾  20%,也预示  2  季度全球铜矿供应继续收紧。
        ■2019  年或达冶炼产能投产高峰,但加工费下降压制产能投放积极性。据我们统计,2017~2020  年国内共有  200  万吨左右铜粗炼和精炼产能计划投产,预计2019  年或达到投产高峰,投产约  92  万吨。但考虑到铜矿供应趋紧,加工费预计下行,或影响冶炼投建积极性,实际释放量或低于理论值。另外,2019  上半年国内冶炼厂密集检修,或阶段性抽紧精铜供给。2019  年国内冶炼厂密集检修或影响国内精铜供应约  12  万吨,检修集中于上半年,二季度检修力度较大。
        ■废七类铜进口禁令抽紧供应,但废六类替代效应一定程度上降低其影响。2018年国内废铜进口实物量下降  32%,但由于六类废铜对七类废铜的替代,国内废铜总进口金属量仅降低  10  万吨,同比下降  7%。2019  年废七类铜进口将全面禁止,但考虑到废六类替代效应可能增强,这将一定程度上降低废七类进口禁令对实际废铜供应抽紧的影响。
        ■库存消费比已显著下降,铜价对供需边际变化敏感性增强。截至  2019  年  4  月6  日,全球主要交易所铜库存总计  49  万吨,国内保税区库存总计  67  万吨,处于历史中等水平。我们的测算表明,2015  年至今,交易所库存可用天数平均值为7.84  天,而目前交易所库存可用天数刚刚从  2019  年初  5  天左右的水平恢复至  6.4天,处于历史偏低水平,这意味着铜价对供需边际变化的敏感性系统性增强。  
        ■2019  年全球铜供应整体偏紧,2019-2021  年全球铜供需趋紧的态势仍将延续。我们的测算表明,2019  年全球铜矿供给约为  2,100  万吨,同比增速约  1.38%,相比于  2018  铜矿供给增速  2.1%,2019  年铜矿供给增速明显下行。展望未来,我们预计  2019~2021  年全球铜矿供给、精炼铜供给及需求复合增速分别为  2.1%、1.8%和  2.3%,全球铜供需平衡分别为  11、-7、-18  万吨,铜供需逐步抽紧的格局仍将持续。综合以上分析,考虑到未来三年全球铜矿供应增速整体处于低位,且  2019年铜矿供应尤其偏紧,铜加工费明显下行;再加上  2019  年初以来全球央行货币宽松渐成趋势,需求侧稳增长政策逐步发力,铜价下行风险降低,铜价中枢有望进一步提升。  
        ■风险提示:1)全球铜矿产量超预期;2)全球经济增速低于预期。3)美联储货币政策宽松不及预期。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com