全球烟草行业正面临控烟趋严、吸烟率下降、消费者健康意识提升的现状,国外各烟草公司加大力度研发和推广新型烟草,加热不燃烧烟草成为发展趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国作为全球最大烟草生产和消费国,烟草总局重视新型烟草的研发,各中烟公司纷纷试水出口市场,国内市场有望在监管完善后逐步打开。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
新型烟草成全球烟草最大驱动力。近几年全球(除中国外)卷烟销量持续下行,2017年同比下降2%,而全球电子烟销售额同比增长18.5%至 120.5亿美元,2012-2017 年 CAGR 为 33.6%,加热不燃烧烟草制品销售额同比增长 135.5%至 50 亿美元,2012-2017 年 CAGR 为 462.4%,卷烟产品占比下降至 86.7%,电子烟、加热不燃烧烟增至 2.2%、0.9%,渗透率持续提升。
加热不燃烧烟草发展迅猛,FDA 过审与否是关键变量。加热不燃烧烟草发展迅猛,成为行业发展趋势。目前市面上主要产品包括菲莫国际的IQOS、英美烟草的 Glo、日本烟草的 Ploom Tech、韩国 KT&G 的 Lil。菲莫的 IQOS 成为主要带动产品,最早在日本进行试水,2018 年在日本市占率(含传统烟草)已达 15.5%。2018 年 IQOS 实际终端市场销量为 443 亿支,同比增长 93.4%。随着新一代产品 IQOS 3 及 IQOS 3 MULTI 的推出,均价将有所提升,2019 年 2 月 11 日,IQOS MRTPA 审核的公众评论阶段关闭,FDA 进入最终审核,根据奥驰亚的展望,对获批进入美国市场表示乐观,若获批 2019 年预计实现量价齐升,相关产业链企业有望受益。
我国新型烟草市场暂未打开。中国是电子烟制造大国,但内销市场尚未放量。在国内,电子烟监管暂时缺位,庞大的吸烟人口带来巨大潜在市场,但由于产品不成熟等原因尚未成规模,近几年,我国电子烟市场资本运作密集,成投资风口。加热不燃烧烟草制品因含烟草成分,被归为烟草产品,受烟草专卖局管制,目前加热不燃烧烟弹被禁止销售,但众中烟公司积极设立新型烟草研究院,进行技术研发与产品储备,并通过出口积极试水,谋求在新型烟草大趋势下的国际接轨。
3〃15 事件促监管出台,与中烟体系合作企业有望受益。电子烟的监管暂时缺失,3〃15 事件曝光电子烟的健康危害后,新型烟草的监管有望加速出台,含尼古丁的电子烟有望正式纳入烟草总局监管范围,电子烟行业面临洗牌,与中烟公司长期合作的产业链企业有望在监管规范后受益。
重点推荐
劲嘉股份(002191.SZ):传统烟标龙头,具备技术、客户、渠道优势,领先布局新型烟草制品的研发、生产、销售、服务领域,优势明显。预计19-20 年 EPS 为 0.58、0.66 元,对应增速 19.3%、 14.7%,维持增持评级 。
盈趣科技(002925.SZ):IQOS 精密配件二级供应商,将直接受益于 IQOS 3新品上市及大概率通过审批进入美国市场后的加速放量。预计 19-20 年EPS 为 2.22、2.75 元,对应增速 24.9%、24.2%,首次覆盖给予增持评级。
集友股份(603429.SH):烟用接装纸龙头企业,具备丰富稳定的中烟公司客户资源,与安徽中烟合作部署新型烟草领域,孕育新利润增长点。预计 19-20 年 EPS 为 0.72、0.96 元,对应增速 55.2%、32.0%,首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
国外政策监管趋严;IQOS 美国 FDA 认证受阻;新型烟草普及过慢。