主业电感受益单机量价齐升及市占率提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在电感产品往小型化、高频化、耐大电流、模块化及自动化发展趋势下，单机使用电感有望迎来量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）类似2G/3G→4G射频电感使用量上升，在5G时代下，由于频段增加，射频前端芯片数目同样增加，则滤波器及功率放大器件配套使用的电感需求也将大幅提升。另外，新型0201产品单价是0402产品的2倍，01005单价更高。我们认为随着产能扩产，公司有望在国产替代、终端市场集中度提升中率先受益。
　　新品类汽车电子、无线充电及5G业务多元业务驱动业绩增长。新品类方面，公司汽车电子业务实现重要客户突破，公司聚焦无线充电高价值细分领域，二者市场空间广阔，且进入壁垒较高。5G方面，公司收购信柏布局陶瓷材料，掌握垂直一体化制造工艺，公司LTCC射频器件在国内具备明显竞争优势。5G基站陶瓷介质滤波器确定性市场空间在493亿元以上，公司未来将显著受益5G基站建设。
　　对标村田、TDK，公司“组件→模块”模式大有可为。村田及TDK是全球电感龙头企业，市占率均在13%以上。梳理各自业务，可见村田产品模式整体呈现“组件→模块→终端”产品模式，村田技术优势受益于村田早期采取产业与高校联合模式，并且重视基础材料。与村田类似，TDK在东京工业大学发明铁氧体磁芯，TDK技术特征是从原材料开始进行独自开发，并且具备制造高精度微型元件能力。公司凭借叠层及绕线两大工艺平台，新产品营收占比逐渐提升，产品模式开始显现“组件→模块”模式，类似村田技术平台。公司技术研发类似早期村田高校联合模式，自主开发生产LTCC用陶瓷粉料，同时是国内唯一大规模采用精密干法成型技术制作片式叠层电感的企业。当前我国为主要消费市场，公司新产品拓展国产替代成长空间巨大。
　　盈利预测：我们预计2019/2020/2021年公司营收为31亿、40亿、51亿元，归母净利润分别为6.01亿、7.41亿、9.25亿元，对应EPS为0.74、0.91、1.14元，当前股价对应PE为25/20/16倍。结合公司在电感领域龙头地位，以及公司多项新业务处于放量阶段，我们给予19年30倍PE，对应目标价为22.2，合理估值空间为21.31%，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，5G商用不及预期，汽车电子需求不及预期，电感下游需求不及预期。