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环保工程及服务行业研究报告:东吴证券-环保工程及服务行业周报:一季度社融增长超预期,关注环保行业估值业绩提升-190414

行业名称: 环保工程及服务行业 股票代码: 分享时间:2019-04-15 15:29:16
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁理
研报出处: 东吴证券 研报页数: 53 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,885 KB 分享者: x****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        建议关注:国祯环保,中再资环,东江环保,龙净环保,聚光科技,旺能环境,金圆股份,光大国际,海螺创业,新天然气,蓝焰控股          
        核心观点:    
        政策发力+全球流动性宽松!据央行初步统计,2019年第一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿,同比增长40%;3月末社会融资规模存量为208.41万亿,同比增长10.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】财政部PPP新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据年报业绩披露情况,业绩风险从年度上来看释放较为充分。而边际变化:国内政策加力,海外市场宽松预期不断加强为国内宽松夯实基础,继续看好政策(融资端和财政投入)带来的估值业绩修复。  
        货币宽松力度加大,提振行业估值与业绩。从18年10月判断行业估值修复的理由是:前期压制环保行业估值的核心因素"融资环境"有望改善。一方面加快订单落地节奏提升业绩。另一方面,全社会必要报酬率下行有望提振估值水平,尤其是已经形成持续现金流入的运营资产:水务垃圾焚烧危废电力燃气等。因此,重点关注核心公司后续融资进展。  
        响水事件加速催化环保规范整治:"两会"刚刚结束,响水爆炸事件给人民生命财产造成重大损失,引起党中央等高层领导关注,相关环境部门及江苏省政府陆续出台整治方案,关停的响水化工园区的土壤修复为确定事件,近期土壤修复、危废、水治理、环境监测等行业的需求将会有正面影响,建议关注标的:高能环境(18年土壤修复订单接近翻番,市场份额提升),东江环保,金圆股份,国祯环保,聚光科技。  
        固废法修订取得重要进展,多措施并举推动行业发展。目前《固废法》修订草案(征求意见稿)已通过司法部审议并将报请国常会审议。征求意见稿的主要变化有:建设农业固废回收体系,推进污泥污水协同处置;以排污许可证制度替代工业固废申报登记制度,建立电子电器生产者责任延伸制度;推行生活垃圾分类,建立差别化的排放收费制度;制订危废分级管理,鼓励区域合作处置。  
        长期以来,"壁垒"是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证,我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有2点。1)行业预期差:废弃电子报废量被低估,从静态拆解量/销量可看4年5倍空间,10年10倍,比消费品更稳定。2)公司预期差:渠道资金壁垒加深,份额提高带来的盈利弹性被低估。若产能利用率提升30pct实际毛利可增长51%。  
        抛开博弈,聚焦"增长的确定性"。长期寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯环保。2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保,海螺创业,金圆股份。3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保。4,再生资源4年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显:中再资环。5.垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,旺能环境,瀚蓝环境。6,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保。7,燃气:着眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股。  
        最新研究:东江环保事件点评:珠海项目环评超规模获批,增厚业绩可期;国祯环保一季度业绩预告:在手项目不断推进,一季度业绩持续增长;龙净环保年报点评:加快向非电领域转型,经营业绩符合预期;固废法政策点评:修订取得重要进展,推动生活垃圾分类、工业固废排放许可等多项举措;中再资环深度报告:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被低估。  
        风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期          

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