截止  2019  年  4  月  10  日  14  时，  A  股创业板  2018  年年报业绩快报已披露完毕，已有  731  家公司披露一季报业绩预告，披露率达  97.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按  731  家公司公布的数据测算，创业板  2018  年年报归母净利润同比增速-57.98%，较年报预告增速更低；一季报归母净利润同比增速-10.72%，较年报有所回升；其中温氏股份预告净利润占创业板整体利润的比例已经由  16  年一季度的  18.62%降至目前的-2.04%，且增速继续下滑至-132.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除温氏股份，创业板  2018  年年报净利润增速为-51.82%，一季报净利润增速为-6.30%，创业板业绩拐点或在  2018  年底已现。
        权重股对创业板利润形成拖累。创业板权重股为创业板市值前  10%的公司（2018  年三季报口径）。温氏股份盈利持续下降、乐视网持续亏损，剔除温氏股份和乐视网后，权重股的业绩同比下降  23.49%，创业板  50  指数成分股增速为-13.03%，而剔除权重股后增速为  15.86%，说明权重股的业绩对创业板有较大幅度的拖累。2018  年三季度之前，创业板权重股（除温氏股份、乐视网）占创业板总体净利润的比例一直保持在  40%左右的位置，而  2018  年年报降至  4.42%，2019  年一季度回升至  9.75%。
        商誉减值大幅蚕食创业板净利润：2018  年年报及业绩预告中，我们提取了  89  家创业板公司公告商誉减值计提的情况，已确定公告的商誉减值计提共  329.45  亿元，而创业板  2018  年净利润共计  382.98  亿元，约占净利润的  86%，商誉减值蚕食了创业板净利润约  46%的份额。分行业看，传媒行业计提的商誉减值准备最多，为  141.11  亿元，约占全部商誉的  1/3，其次为机械行业、计算机、电子、通信、医药。回顾  2015  年，重大重组事件发生最多的行业为电子元器件，其次为机械、计算机、医药和传媒，可以看出，2018  年业绩的变化对以上行业产生了重大影响。
        行业增速及利润贡献有所分化：分行业来看，创业板中公司数量占比较大的行业共  16  个。18  年底，由于受到商誉减值的影响，大部分行业增速转负，仅医药和轻工增速为正。19  年一季报预告环比出现较大改善的则有汽车行业、建筑行业、计算机行业、电力设备行业、军工行业。
        除行业利润增速外，各行业占创业板总体利润比例也有分化。2019  年一季报，创业板贡献利润最多的行业为医药、化工和电子：医药行业占整体利润的  25.23%，化工行业占比  11.11%，电子行业占比  9.91%。
        传媒：传媒行业受并购及行业政策影响较大，2018  年一季度高基数来自于非经常性因素影响，2018  年商誉减值计提对传媒行业业绩带来重创，商誉风险出清后，2019  年一季度仍然持续亏损，对传媒行业保持谨慎。
        医药：医药行业利润保持稳定，对创业板业绩贡献度一直维持在  10%以上的水平，是创业板利润的主要来源之一。一季报预告利润增速达  47.76%，从  2017  年以来，医药行业维持在  20%以上的增速水平，行业景气向好，业绩持续验证。
        创业板后续看科技发展带来的内生增长
        近年以来，我国进入了由高速度发展转向高质量发展的阶段，正经历增长动力转型与产业结构升级的过程。中国正积极部署产业升级，谋求经济转型的新力量。中国需要通过进一步推动深层次的经济制度改革和市场开放来吸引外国资本，同时，需加快内生型国家创新体系建设，保护拥有自主知识产权的行业以实现科技强国。资本市场开始进行大刀阔斧的改革以吸引更多的创新成长企业在内地上市，政策的春风提振了资本市场的情绪，科创板和注册制的快速推进加快了我国创新企业通过资本市场发展的脚步，同时也带动了创业板、科技股的估值大幅提升。
        从业绩表现来看，2019  年一季度创业板的业绩表现高于预期。创业板  2018年一季报非经常性利润大幅增长，剔除光线传媒影响后，创业板的整体增速为  24.12%。在  18  年高基数以及非经常性损益不可持续的情况下，创业板  19  年一季报的业绩出现高速增长的可能性并不大。同时，18  年创业板业绩增速创下历史新低，我们认为，创业板业绩或许已经在  18  年四季度见底，而商誉风险的出清有利于创业板内生增速的提升。从创业板的行业分布与利润结构可以看到，创新型的企业如医药、计算机硬件等行业的利润一直保持较快的增长，在  2018  年底整体业绩大幅滑坡之时还能保持较高的增速，说明科技创新型的公司业绩在持续兑现。随着国家政策对创新企业扶持力度不断加大，科技型企业内生发展的动能也将继续增强。
        结构性投资机会：当前，政策宽松的预期利好成长股，科创板推进带动创业板估值提升的逻辑也仍然存在。在风险偏好持续修复的过程中，创新成长相关方向占优，我们持续关注创业板的表现，可关注计算机细分行业、成长类的  TMT，生物医药等。部分板块和个股短期急涨之后可能有所休整，建议重点关注有一定补涨预期、业绩改善的板块和个股。
        风险提示：创业板估值提升空间有限；业绩兑现不及预期