主要结论:
一、欧央行或考虑分层负利率体系
欧央行官员认为分 层负利率体系能够减少负利率的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008 年金融危机以来,为刺激经济增长和解决主权债务问题,欧央行持续下调政策利率,并于2014 年首次进入负利率时代,将存款便利利率调整为-0.1%,2016 年初又进一步下调至-0.4%,当前政策利率体系下,MRO 利率为 0,边际贷款便利利率为 0.25%,边际存款利率-0.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)负利率在一定程度上会影响银行盈利状况,将对其资产负债表造成负面影响,因此,实施负利率、低利率的国家,在货币政策宽松过程中,经常讨论相关货币政策对金融机构造成的负 面 影响;其中,分层负利率体系是减少相关政策负面影响的方式之一。日本央行是实行分层负利率体系的代表,其于 2016 年开始实行负利率政策,对金融机 构 准 备 金 账 户 中 部 分 资 金 实 行-0.1%的 利 率 。在日本央行的负利率政策中,金融机构准备金账户分为三层,分别为基本账户(利率为 0.1%)、宏观附加账户(利率为 0)以及政策利率账户(利率为-0.1%)。同时,为避免金融机构通过增持现金行为规避负利率,影响负利率政策的效果,日本央行还对金融机构持有现金增加情况下作了规范。与日本央行实行的分层负利率体系相比,欧央行对银行准备金账户实行单一负利率,相对而言可能对银行盈利能力的影响会较大,这是近期欧央行多位官员讨论分层利率体系的原因。比较同在纽交所上市的几家日本、欧元区重点银行,其中日本银行包括瑞穗金融集团、三井住友金融集团和三菱日联金融集团,欧元区银行包括桑坦德银行、德意志银行和荷兰国际集团。实施负利率后银行 ROE 整体呈现下降趋势,随后又开始逐步回升,其中德意志银行盈利长期持续呈现恶化状况。银行盈利状况固然受到多方面因素影响,负利率诚然是其中因素之一。货币政策发挥作用依赖于银行体系的传导,负利率在一定程度上会影响银行盈利状况,将对其资产负债表造成负面影响。如果欧央行开始实行分层负利率体系,将对银行盈利能力修复产生正面影响,有助于小幅改善货币政策在银行体系中的传导。当前欧元区经济整体走弱,欧央行还需要在宽松政策上更加有所作为。
二、全球央行观察
美联储:部分官员表示需要观察经济形势来决定进一步货币政策。克利夫兰联储主席 Mester 表示,倾向于维持利率不变、或略微加息;美联储可以在货币政策行动方面按兵不动,以观察经济形势的发展。费城联储主席 Harker 表示,美联储将暂时性地按兵不动,并观察经济形势的变化。
欧央行:部分官员表示英国无协议脱欧会加重欧元区经济的放缓。欧央行副行长 De Guindos 表示,英国无协议脱欧可能加重欧元区经济的放缓;欧央行管委/法国央行行长 Villeroy 表示,英国无协议脱欧的风险在近几日大幅增加,无协议脱欧可能造成市场动荡。
日本央行:黑田东彦表示需继续保持宽松。日本央行需继续保持宽松,因距离实现通胀目标还远;宽松政策不仅关注经济和通胀,还需考虑对金融体系的影响;低利率、出生率下降等结构性因素很可能使得银行盈利能力承压。
其他央行:印度央行降息,澳洲联储维持基准利率不变
三 、文献推荐
公司债券市场的宏观金融分析(ECB),从 NAFTA 到 USMCA:得到了什么?(IMF)
风险提示:贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓;英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。