核心观点
　　年度业绩继续保持快速增长，利润率短暂下滑：根据公司发布的年度报告，2018年度实现营业收入38.9亿元，同比+78.7%；归属上市公司股东的净利润7.4亿元，同比+38.13%；扣除非经常性损益净利润8.2亿元，同比+59.82%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年第一季度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润17,305.94万元-22,497.72万元，同比+0%-30%，增速有所回落，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润增速不及收入增速，我们分析主要原因有三：一是格力（银隆）订单变更导致利润率下滑；二是研发投入大增（+130.5%）；三是泰坦业绩奖励返还（超额奖励1.42亿元）导致营业外支出大增。
　　锂电设备业务快速增长成为公司业绩增长的主要动因：公司营业收入中，锂电池设备同比+88.95%；光伏设备同比+13.9%；营收占比方面，锂电池设备收入占比增长4.81%，主要来自光伏设备业务份额的下降。其中，3C智能设备首次实现营收，占比0.78%，有望成为新的业绩增长点。总体来看，锂电设备收入的大幅增长，一方面系国家对新能源汽车行业的支持，下游的锂电池市场迎来新一轮动力电池扩产潮；另一方面，公司收购泰坦新动力带来了显著的协同效应，使公司的锂电生产设备业务链得到了延伸，实现锂电池全流程设备的生产，构建了新的盈利增长，增厚了公司业绩。
　　现金流情况大幅改善，财务费用率小幅合理增长：报告期内，公司经营性现金流净额为-0.48亿元，同比-255%；从Q1季度（-4.88亿元）至Q4（+4.56亿元），现金流大幅改善，Q3好转迹象最为显著。此外，报告显示格力（银隆）订单已全部回款，其中收取9.55亿元商业承兑汇票，预计2019年上半年随着格力（银隆）款项逐步转成银行承兑汇票，公司现金流会继续向好。截至报告期末公司应收账款为7.10亿，同比-20.8%，应收账款周转率为4.84，较上年（4.02）增长0.82，公司回款情况改善。财务费用率0.4%，同比+0.7%，主要系主要系公司业务快速增长，日常周转资金需求增加，新增借款产生利息支出。
　　进一步完善全球产业布局，龙头地位稳固：公司不仅与CATL、比亚迪等国内锂电巨头已有合作，还与LG、三星SDI、松下、特斯拉、Northvolt等国际巨头保持密切业务合作。2018年12月，公司与特斯拉签订了卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备约4300万的《采购合同》，标志着公司设备获得全球范围认可。刚刚落户上海的特斯拉工厂对锂电需求超30GWh，设备需求达100亿级，公司作为国内锂电设备龙头，将有望持续获得订单。2019年1月，公司还与Northvolt成功签订战略合作框架协议，双方计划开展约19.39亿元的业务合作，全球化布局进一步完善。
　　研发投入继续扩大，业绩增长动力足：2018年公司研发投入2.84亿元，同比+130pct，占收入的比例7.29%，同比+1.64pct。研发人员数量增至1193人，占员工总数的23.89%。报告期内新增包括精密激光智能装备研发及产业化、动力锂电池叠片机及组装设备研发及产业化等在内的多个项目，公司产品线不断丰富，市场竞争力持续提升。截至报告期末，公司及全资子公司累计获得国家授权专利449项，对公司形成持续创新的机制，推动公司新产品顺利研发有积极作用。
　　拟发行10亿可转债，改善资本结构，助力产能提升：截至报告期，公司的资产负债率为59.14%，处于较高水平。可转债发行并完成转股后，可有效改善公司的资本结构，有利于进一步拓展公司融资渠道，提高公司融资能力。并且，在转股前，可以提高公司的资金实力，助力现有生产线建设、研究院建设和信息化建设的推进，调整公司负债的期限结构，延后股权摊薄所带来的影响。
　　投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.2元、1.5元和1.9元，对应PE分别为32倍、25倍和20倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济周期波动风险；往来应收账款坏账风险；下游行业周期性风险。