公司公布2018年报业绩：公司发布2018年度报告，实现营收1059.94亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润40.94亿元，同比增长16.71%；实现扣非归母净利润30.61亿元，同比增长13.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司为国内黄金、铜、锌的重要生产企业：公司是国内拥有金、铜、锌资源储量最多的企业之一，2018年度公司矿产金、铜、锌的产量分别占据国内的11%、17%、10%，均位于行业前三甲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从毛利结构角度，公司矿产金、铜、锌业务贡献毛利分别为28.59亿元、44.05亿元和26.21亿元，分别占据总毛利的21.4%、33.0%和19.6%，其余为冶炼金、铜、锌等业务的毛利。
　　2018年度公司产品价格震荡回调，业绩增长放缓：黄金方面，2018年国内均价为271元/克，同比下跌1.5%。铜和锌价格在上半年维持高位，下半年出现较大幅度回落。2018年国内铜现货均价为50689元/吨，同比上涨2.9%。国内锌现货均价23674元/吨，同比下降1.7%。全年公司矿产金、铜、锌产量分别为36.50吨（去年为37.48吨）、24.84吨（去年为20.80吨）和27.80吨（去年为27.00吨），同时产品价格震荡回调，拖累公司业绩增速。
　　海外扩张加速，成长可期：公司2018年度投资活动现金流净额为-136.40亿元（2017年度为-59.48亿元），资本开支加大。公司海外项目资源储量（按权益）金、铜、锌分别占公司总量的65.50%、78.34%、25.29%，海外矿产金、铜、锌分别占据矿产量的52.26%、24.19%和35.94%。2018年公司海外并购取得实质性进展，先后完成收购塞尔维亚RTBBOR集团63%股权的增资扩股和加拿大上市公司NevsunResourcesLtd.的100%股权收购项目。2019年度公司主要新增产能的释放有刚果（金）科卢韦齐二期铜钴矿湿法厂（新增矿产铜4万吨/年，矿产钴3000吨/年）、黑龙江多宝山铜矿二期扩建工程（新增矿产铜6万吨/年），未来增长的确定性高。
　　投资建议：考虑到公司未来业绩的增长以及产品价格趋势，预计2019-2021年实现营收1163/1231/1280亿元，实现归母净利润50.8/53.8/56.7亿元。对应EPS分别为0.22、0.23、0.25元/每股。参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司18-19倍估值，合理价格区间为3.96-4.18元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；主要产品铜、黄金价格下跌；全球经济增长不及预期。